事件:高能环境发布 2022年三季报，前三季度实现营收 61.90亿元，同比增长 12.85%；实现归母净利润 6.02亿元（扣非后 5.49亿元），同比增长 3.24%（扣非同比下降 2.64%）。
受疫情影响 Q3业绩增速放缓。Q3单季度实现营业收入 21.93亿元，同比增长 3.75%；实现归母净利润 1.58亿元，同比下降 18.09%。
前三季度毛利率为 21.40，同比减少 2.02pct；净利率为 10.59%，同比减少 1.12pct。受疫情影响，部分工程类项目施工进度有所滞后，物流行业运力不足及上游部分企业停工影响原材料收集，收入下降成本上升导致 Q3业绩增速放缓，盈利能力有所下滑。四季度公司将加快推进工程业务，努力追赶项目进度，保障运营项目稳定经营，确保全年业绩维持增长。此外，公司管理能力及项目协同有望保障长期盈利能力无忧。
部分资源化公司受疫情影响，板块依然维持高速发展势头。目前公司在运危废资源化处理能力约 70万吨/年，前三季度新投产重庆耀辉、金昌高能、靖远高能二期三个资源化项目，新增产能约20万吨/年，但由于疫情影响，三个新增项目的达产时间稍有延后；
在建项目江西鑫科受疫情影响小，预计部分电解产线将在年底前投产，明年二季度项目主体能够建成投产；在运项目中贵州宏达原本在上半年已经实现扭亏为盈，但由于三季度贵州疫情较为严重，全年可能有所亏损；其他在运项目包括靖远高能一期、高能鹏富、高能中色等，均维持稳定增长。随着公司新项目与深度资源化产线投运，公司 23年发展有望进一步加速，危废资源化处理规模有望突破 100万吨/年，释放盈利潜力。
投资高能利嘉，实现医疗可回收物资源综合利用产业闭环。公司 10月发布公告，控股孙公司高能循环拟对高能利嘉投资 5355万元人民币，投资完成后，高能循环将持有高能利嘉 51%股权。通过此次交易，公司在做精医疗废弃物回收利用服务的基础上，在客户端真正形成回收—处置—再生—制品—回销闭环，为公司未来业务范围拓展提供了模板。
定增助力资源化项目建设，市场认可程度持续增强。8月公司27.58亿定增落地，发行价格 11.2元/股，相较发行底价上浮 16%，认购倍数达 1.95倍。从参与申购的投资者结构来看，本次发行吸引了公募基金、社保组合、基本养老组合、央企资本平台、地方政府、QFII 等 A 股市场主流资金参与，体现了主流资金对于公司价值的认同及长期发展的信心。
投资建议：预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为8.45/11.89/15.28亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.78/1.00元/股，对应 PE 分别为 18x/13x/10x。维持“推荐”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期的风险；固危废资源化产品跌价的风险；行业政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。
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