事件：招商南油 公布 2022三季度报告。公司三季度实现营收 18.4亿元，同比+98.2%，实现扣非归母净利润5.2亿元，同比+1148.6%；公司前三季度累计实现营收43.9 亿元，同比+55.9%，实现扣非归母净利润9.3 亿元，同比+275%，超出业绩预告区间中值。
俄乌冲突叠加成品油轮供给放缓，油轮复苏势头强劲。俄乌冲突爆发，欧美等国对俄罗斯采取能源制裁措施，全球石油贸易格局重构催生新的运输需求，而成品油轮新增运力放缓，目前运力规模为2亿载重吨（其中船龄超20 岁占比为9.9%），在手订单比例仅4.9%，加之环保政策趋严，随着碳排放控制法规正式生效，船舶的速度会进一步减慢，船舶供应减少短时间内难以逆转，供需失衡下油轮复苏势头强劲。
成品油出口配额超预期下发，欧洲成品油紧缺局面或有改善。9月底，商务部下发今年第五批成品油出口配额为1325 万吨，全年成品油累计出口配额为3725万吨，同比去年略下降1%，中国成品油出口量有望回升；同时在石化行业转型过程中，我国仍存在大量过剩产能，对标2019 年成品油出口的黄金期，预计2023 年我国有超5600 万吨的成品油能够流入全球。在“东油西运”的大趋势下，这部分成品油如能最终进入欧洲市场，将大幅提升运距。
公司油轮规模领先，内外贸兼营保证公司发展稳健且具有弹性。公司MR 船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位，外贸成品油运输业务规模位居远东第一，同时在全球载重为1-5.5万吨的油轮船东中位列前十。公司通过内外贸兼营，一方面更好的调节船队运营，平衡内外贸货源的不均衡，提高船舶收益；一方面有效防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。
盈利预测与投资建议：我们看好多因素影响下国际成品油运市场的运价弹性，公司采取内外贸兼营、加强外贸三大市场联动等策略有望在外贸成品油运输市场上行周期获利，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为16.4、35.2、42亿元，每股收益分别为0.34、0.72、0.87 元。我们认为在成品油外贸运输市场高景气下，公司油运业务将保持高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。
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