东睦股份2022年三季度业绩预告点评：Q3业绩增长符合预期，软磁板块持发力

事件：公司发布] 2022年前三季度业绩预告，2022年 Q3公司实现归母净利润0.42-0.48亿元，环比增长 2.4%-17.1%；扣非净利润为 0.42-0.46亿元，环比增长-2.3%-+7.0%。

宏观层面：拜登 6月宣布豁免未来 24个月内从东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）进口的光伏电池、组件关税，有望拉动国内光伏组件出口。

行业层面：新能源汽车驱动 SMC 需求景气向上。据中汽协，2022年 Q3中国新能源汽车产量为 206.2万辆，环比增长 50.8%，带动软磁复合材料需求量环比上升。

公司层面：Q3业绩符合预期，软磁板块持续发力。价：Q3软磁原材料铁、硅、铝粉价格小幅下行，据万得，Q3还原铁粉 TFe96-97.5均价环比下降 4.5%，预计公司软磁价格保持稳定，Q3毛利率小幅扩张。量：Q3国内新能源汽车产量持续高增，公司软磁销量环比上升，预估 2022全年软磁销量为 2.2万吨；Q3长三角疫情恢复，PM 板块销量环比小幅上升，预估全年销量为 5.5万吨；MIM板块行业受下游需求影响，季节性较强，一般下半年业务情况好于上半年，Q4销量有望小幅回升。财务指标：公司 MIM 板块整合进入尾声，预计 Q4计提减值同比有望明显下降。

软磁板块产能利用率高位运行，新建产能加快建设。公司目前 SMC板块产能利用率较高，科达已具备年产 4万吨的生产能力，且公司已收购科达全部股权，并且收购上游原料公司德清鑫晨，盈利能力有望提升。山西东睦年产 6千吨产能现已投产，公司正着手在山西建设年产 6万吨软磁材料项目，目前已完成项目实施主体的子公司工商注册，后续将加快推进项目建设。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.0/3.2/4.2亿元，对应 PE 分别为 28/17/

13。我们给予公司 2023年 21倍 PE，对应目标价10.83元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。