长远锂科：Q3业绩符合预期，盈利持续稳健

事件：公司发布 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入 126.96亿元，同比增长 179.87%，实现归母净利润11.14 亿元，同比增长128.66%；归母扣非净利润10.74 亿元，同比增长126.67%。

点评：公司盈利水平在预告区间上限。2022 前三季度公司毛利率为 15.78%，同比-2.53pct，净利率8.77%，同比-1.97pct。其中Q3 营业收入50.62亿元，同比增长200.04%，归母净利润3.56 亿元，同比增长105.17%，扣归母扣非净利润3.52 亿元，同比增长107.98%。Q3 毛利率13.53%，同比-4.01pct，环比-5.08pct，净利率7.03%，同比-3.25pct，环比-3.67pct。

产能持续扩张。4 万吨/年车用锂电池正极材料扩产项目全面实现满负荷运营，二期项目部分产线完成建设并试运行。公司预计年底二期4 万吨与磷酸铁锂6 万吨部分产线逐步投产，年底三元正极产能有望达12 万吨，磷酸铁锂产能有望达6 万吨。

产品结构持续升级。2022 年中报公司9 系产品超百吨，三季报公司两款超高镍9 系NCA 和NCM 产品完成客户验证，分别实现百吨级出货，将进一步增厚公司盈利能力。

客户结构向多元化发展。2022H1 公司在满产满销前提下，第一大客户占比较2021 年降低14.01pct，欣旺达、亿纬锂能、塔菲尔、孚能科技等客户的销售占比合计提升12.1pct，通过积极开拓需求，客户结构向多元化发展。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营收174.19、286.56、326.00 亿元，归母净利润分别为15.67、17.39、21.12 亿元，同比增长124%、11%、22%。截止10 月14 日市值对应22、23 年PE估值分别是19、17 倍，维持“买入”评级。

风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

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