事件描述公司披露2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营业收入87.5亿元,同比+285.7%;实现归母净利润8.3亿元,同比+368.8%。其中,22Q3实现营业收入44.5亿元,同比+337%,环比+73.6%;实现归母净利润4.8亿元,同比+539.3%,环比+92.3%。
事件点评Q3业绩超预期增长,净利率环比提升。Q3单季盈利4.8亿元,超半年度盈利水平,毛利率/净利率分别为20.5%/11.4%,环比-0.9/+1.8pct。在收入大幅增长的情况下,公司的期间费用率摊薄,四项期间费用率合计7.6%,环比-1.5pct;其中,销售、财务、研发费用率环比分别-0.7/-0.6/-0.4pct。
在手订单饱满,业绩增长确定性高。截至三季度末,公司合同负债和存货再创新高,其中合同负债23.1亿元,同比+106.6%/较年初+106.7%;存货32.4亿元,同比+292.1%/较年初+207.9%。
光伏行业景气度维持,扩产、交付快速推进。(
(1)硅片端,单晶一厂、二厂已满产高产,9月25日三厂投产,40GW产能落地可期。公司大尺寸单晶硅片具备高少子寿命、高电阻率集中度等优势,据公司公众号消息,目前已锁定约900亿长单。此外,公司与大全能源、新特能源等签订多笔硅料长单合同,以确保硅片交付。(
(2))组件端,一期5GW项目已于9月25日实现批量生产。本次量产的产品涵盖P型和N型182和210尺寸单双玻组件,功率范围400W-700W,同时,双玻组件具备更好的耐磨性,背面发电可带来额外增益,满足行业降本增效的需求。(
(3)多晶硅还原炉,市占率居首位,据e公司消息,8月以来进入还原炉交付高峰期,平均每天出货量在6台左右,10月8日公司2022年第700台还原炉顺利下线,充分受益于硅料扩产。
过拟发行不超过26亿元可转债,用于40GW单晶硅二期项目(20GW))。
项目总投资62.4亿元,拟使用募集资金18.6亿元,有助于缓解资金压力。
一方面,公司硅片业务仍在产能爬坡期,盈利有望逐步提升;另一方面,公司拟设立孙公司筹划新增50GW产能,硅片业务将继续贡献业绩增量。
盈利预测、估值分析和投资建议:公司光伏业务充分受益于行业高景气度,跳跃式布局成效显著,扩产规划加速落地、在手订单饱满、产品交付顺利,进入业绩爆发期。考虑到公司Q3业绩超预期增长以及产能快速释放,上调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.4/19.8/25.3亿元,同比分别增长267.6%/73.7%/27.7%,对应EPS分别为0.61/1.06/1.35元,对应于10月14日收盘价17.25元,PE分别为28.3/16.3/12.8倍。维持“买入-A”的投资评级。
风险提示:下游需求不及预期;募投项目进展不及预期;疫情反复对经营的影响。