长城汽车9月销量点评：加速混动转型，出海打开空间_股票频道

事件概述公司发布 2022年 9月产销快报：长城汽车批发销量 9.4万辆，同比-6.4%，环比+6.1%。今年 1-9月累计批发 80.2万辆，同比-9.2%。

哈弗品牌 9月批发销量 5.4万辆，同比-1.1%，环比+7.1%，今年1-9月累计批发 45.5万辆，同比-16.4%；

WEY 品牌 9月批发销量 0.2万辆，同比-49.5%，环比-23.8%，今年 1-9月累计批发 3.0万辆，同比-15.7%；

皮卡 9月批发销量 1.7万辆，同比-14.5%，环比+9.9%，今年 1-9月累计批发 14.3万辆，同比-14.0%；

欧拉品牌 9月批发销量 0.8万辆，同比-40.4%，环比-17.0%，今年 1-9月累计批发 8.5万辆，同比-0.01%;

坦克品牌 9月批发销量 1.3万辆,同比+57.2%，环比+26.0%，今年 1-9月累计批发 8.9万辆，同比+69.6%。

分析判断:

销量环比提升坦克交付高增疫情及供应链影响仍在，9月公司销量同比有所下滑。哈弗品牌需求小幅恢复，WEY 及欧拉品牌受供应链影响更大，销量有所下滑。此外，终端需求受疫情影响仍然较大。预计 Q4在供需好转下，公司产销有望逐月上升。

1）哈弗：哈弗品牌 9月批发销量 5.4万辆，同比-1.1%，环比+7.1%，9月哈弗 H6系列推出了第三代 H6DHT-PHEV，新车共推出 NEDC 纯电巡航 55km 和 110km 两个版本 3款配置，综合补贴后售价为 15.98-17.38万元，其中 55km 版较预售价降低 0.9万元，110km 慢充版较预售价降低 0.7万元。相比竞品宋 Plus 性价比优势进一步凸显，需求有望加速释放。

2）WEY：WEY 9月批发销量 0.2万辆，同比-49.5%，环比-23.8%。摩卡、拿铁及玛奇朵插混均已上市，在智能化水平及动力性能上较为领先。后续圆梦产品推出有望加速转型高端智能化领域步伐，推动品牌转型。

3）皮卡：皮卡品牌 9月批发销量 1.7万辆，同比-14.5%，环比+9.9%。长城炮品牌 2.0战略发布，全面发力休闲、时尚商用品类，品类不断扩充。

4）欧拉：欧拉品牌 9月批发销量 0.8万辆，同比-40.4%，环比-17.0%。Q3新品闪电猫即将上市，有望凭借造型、智能化水平等优势驱动需求提升。

5）坦克：坦克品牌 9月批发销量 1.3万辆,同比+57.2%，环比+26.0%。坦克 300等爆款车型带动销量持续上升，需求旺盛，我们预计坦克品牌有望随着新品及混动版本推出销量中枢快速提升。

海外市场加速布局新能源出海空间广阔出口创新高，新能源加速出海。9月，公司海外批发销量 1.8万辆，同比+64.7%。1-9月，海外销售新车 11.2万辆，同比+14.1%。公司新能源加速出海，10月 7日，第三代哈弗 H6DHT-PHEV 在泰国上市，发布会订单突破 1,000辆，新车预计11月中旬交付。电车时代产品力与品牌力大幅提升，公司新能源出海空间广阔。

硬核技术加持平台加速输出三大平台加速智能电动赋能，产品结构持续升级。1-9月，公司20万元以上车型销量占比提升至 14.6%，智能化车型销量占比达 85.6%，三大技术品牌车型销量占比 70.0%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。

投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计 2022-2024营业收入为 1,612.7/2,216.6/2,740.3亿元，归母净利润为92.9/119.0/156.8亿元，对应 EPS 为 0.99/1.27/1.67元，对应2022年 10月 11日收盘价 26.09元/股 PE 为 26/21/16倍，维持“买入”评级。

风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。