推荐逻辑：公 司主光源控制器业务拥有大众/福特等丰厚订单，预计2025年全球市场份额有望达到14.9%；2）2025 年我国车身域/底盘域市场空间分别有望达到51/178 亿元，22-25 年CAGR分别约87%/115%，市场空间广阔，公司已获比亚迪/吉利等项目定点；3）大众/宝马等全球知名车企10个全球平台项目陆续转产销售预计推动公司海外市场份额延续增势，2025 年有望达到8.2%。
灯控：压舱石业务，产品矩阵丰富。灯控业务是公司核心业务，22H1年占总收入51.8%，其中主光源控制器市场竞争力强，全球市占率已从2016 年的3%左右增至22H1 的超10%，而目前在手订单丰富，市占率有望持续增长；辅助光源控制器通过绑定斯坦雷，未来有望在日系客户中获得持续突破；尾灯控制器先后获得宝马约2000万只LED尾灯控制器项目和宝马下一代车型约4500万只（含前灯）尾灯控制器项目，前者已于21 年小批量供货，后者有望2025 年量产；智能光源方面，公司从控制器拓展到总成，单车价值量提升，同时获得国内新势力及北美新势力主机厂定点。
以电控技术为基础持续外延拓展新业务，成效显现。公司持续发力非灯控业务，打造多个增长点：1）AGS：截止21H1 公司AGS 储备项目整个生命周期销量约1000 万件，价值量约30 亿元；2）公司商用车国六产品在一些关键领域率先打破国外技术垄断，已配套康明斯、潍柴，22 年底HC 喷射系统等新产品也将量产配套，国六产品收入将持续增长；3）公司USB 产品陆续获得上汽大众、一汽-大众、日产、全球头部新能源汽车品牌等客户众多定点，未来将贡献可观收入；4）公司积极投身域控制器领域并取得重要突破，已获理想、比亚迪、吉利等底盘域控制器定点和国内一家新能源汽车车身域控制器定点，2022 年预计5 个底盘控制相关项目转产，有望实现约1 亿元的收入。
积极推进全球化布局，海外份额有望进一步提升。公司通过在德/美/日/英设立子公司积极推进全球化布局，2019 年以来累计获得大众/宝马/福特等全球知名车企10 个全球平台项目订单，多数项目已转产销售或即将量产，预计22 年海外市场份额将达5.9%，对应海外业务收入同比增长18.7%；中长期看，23 年/25年英菲尼迪/宝马新项目量产有望推动海外份额进一步提升，25年有望达8.2%。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润复合增长率38.8%。
考虑到公司灯控业务发展稳健、非灯控业务多点开花，给予公司2023 年36 倍PE，对应目标价68.76 元，首次覆盖给予“买入”评级。
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