迈为股份:全额斩获4.8GW订单，与金刚玻璃双向共赢

事件：事件：9月29日，迈为股份和金刚玻璃同时发布公告，迈为与金刚玻璃控股子公司金刚羿德签署两份《设备买卖合同》，金刚羿德拟向公司采购HJT双面微晶整线设备8条，共计4.8GW。

核心观点： 金刚玻璃原产线完成微晶改造，迈为全额斩获4.8GW设备采购，双面微晶设备获充分认可。 此次金刚玻璃设备采购，为其甘肃酒泉4.8GW 高效异质结电池片及组件项目，项目分两期建设，一、二期项目分别各建设1GW700W+组件和2.4GW210mm电池产能，建设周期分别为10、8个月，合计18个月；项目总投资41.91亿元，固定资产投资额为36.91亿元，其中设备购置费及安装费用26.69亿元。 本次项目采购是金刚玻璃在其原有1.2GW异质结光伏项目（设备由迈为供应）投产基础上的扩产，且该1.2GW已于2022年3月投产，目前1.2GW项目两条产线已完成微晶改造。本次复购，并采用双面微晶工艺，同时迈为获得全部4.8GW设备采购份额，说明迈为的双面微晶HJT设备已受到客户验证和认可。根据迈为股份《HJT奔跑在正确的方向上（续）》，微晶n/p叠加可以提供超1.3%的效益提升，效率有望突破25.5%。

全行业2022年以来已落地HJT32GW采购，超过年初预期，迈为市占率80%。截至目前，经不完全统计，迈为2022年以来已累计获25.6GW HJT设备订单，全行业目前已招标/签署协议32GW（详见附表），迈为市占率80%。迈为作为HJT整线设备龙头，技术优势明显，在HJT大规模产业化前期，下游客户生产经验不足，更倾向于向龙头品牌商采购整线设备，迈为有望充分享受红利。

各方势力积极推动HJT产业化，HJT2022年以来规划产能达266.4GW。经不完全统计，截至9月19日，2022年以来规划及投产的HJT产能达266.4GW，其中2022/2023年预计投产产能分别为25.7/61.4GW（详见附表）。同时，9月以来，央企等采取不同方式积极参与HJT市场，其中，电建华东院2022-2025年将从华晟新能源采购10GW异质结组件用于光伏电站EPC项目，华润电力物流、舟山海洋、爱康科技联合投资的12GW项目一期中的1.8GW设备落地。预计未来随着银包铜、薄片化、0BB等技术的验证和应用以及铜电镀技术进一步发展，HJT成本的不断降低，叠加HJT市场接受度的持续提高，HJT扩产有望进一步加速。

投资建议：我们预计公司2022年-2024年归母净利润为9.73/16.24/ 24.03亿元，增速分别为51.4%/66.9%/48.0，成长性突出，对应当前股价的PE为86/52/35X，给予“买入-A”评级。

风险提示：HJT商业化进程不及预期，政策风险，下游新增装机不及预期，竞争加剧