上海艾录：盈利能力环比修复，看好塑料包装长期发展

事件：公司发布2022年一季报。报告期内，公司实现营收2.71亿元，同比增长12.32%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降25.7%；基本每股收益0.08元/股。

盈利能力环比明显改善，有望持续修复。2022年一季度，公司综合毛利率为26.78%，同比下降5.87%，环比增加8.32%。毛利率较前期大幅变动，主要是因为：报告期内，公司产品原材料价格剧烈波动，进而影响公司采购成本，导致产品毛利率随之变化。

公司期间费用率为14.93%，同比增加1.87%，环比增加7.97%，其中，销售费用率为2.25%，同比增加0.56%；管理费用率为7.77%，同比增加0.94%；财务费用率为1.26%，同比下降0.1%；研发费用率为3.65%，同比增加0.47%。报告期内，受限于毛利率下降，公司净利率为11.6%，同比下降6.12%，环比增加2.92%。

奶酪行业持续发展，公司绑定妙可蓝多实现共同成长。据Euromonitor 数据显示，2021年我国奶酪行业市场规模达到122.73亿元，同比增长22.95%。伴随渗透率及人均奶酪消费不断提升，奶酪行业将稳健扩张，未来5年以14.65%的CAGR 继续成长，并于2026年达到243.13亿元。公司同奶酪行业引领者妙可蓝多深度绑定。妙可蓝多在低温奶酪棒产品持续成长的同时，推出常温奶酪棒产品突破低温限制，实现渠道下沉，满足多元化需求，有望快速成长。而公司作为妙可蓝多包材核心供应商，料将充分受益于其业务扩张。

投资建议：公司为我国包装行业细分龙头，工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业，未来有望维持高增长，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益 0.56/ 0.74/ 0.94元/股，对应PE 为17X / 13X / 10X，维持“推荐”评级。