事件: 新宝股份公布 2022年半年报。公司 2022H1实现收入 71.3亿元, YoY+7.3%;
实现业绩 4.9亿元,YoY+54.7%;实现扣非业绩 4.9亿元,YoY+72.6%。经折算,2022Q2单季度实现收入 34.8亿元, YoY+1.5%;实现业绩 3.1亿元, YoY+113.9%;实现扣非业绩 3.4亿元, YoY+201.2%。 Q2新宝收入稳健增长,盈利能力持续修复, 且受益于人民币兑美元贬值,单季度业绩表现突出。
Q2内销增速回升, 外销收入小幅下降。 Q2新宝整体收入小幅增长,国内收入占比稳步提升。 1) Q2新宝内销收入 YoY+23%(Q1约为+3%)。 Q2内销增速回升,主要因为国内厨房小电消费逐步复苏,公司自主品牌持续拓展新品,以及抖音等新兴电商平台,销量表现持续向好。我们判断, Q2摩飞、东菱收入同比双位数增长,百胜图收入同比翻倍。东菱由于低基数原因, Q2收入增速高于摩飞。此外,公司电动牙刷销售表现较好,H1收入较去年同期增长 1.6亿元。2)Q2新宝外销收入 YoY-4%(Q1约为+17%)。 Q2外销规模同比有所下降,主要因为海外市场需求转弱,但受订单调价影响,外销规模变化幅度较小。 展望后续,新宝内销持续推出新品、拓展品类,内销收入增速有望持续提升。欧美小家电需求转弱,公司外销短期承压,但中长期增长趋势明确。
Q2盈利能力持续修复,人民币贬值增厚业绩: 新宝 Q2净利率 8.8%,同比+4.7pct。
公司盈利能力持续改善,主要因为: 1)公司积极采取产品调价、技术创新等措施,且原材料价格下行。另外,美元升值也拉动了外销毛利率。综合影响下, Q2毛利率同比+4.3pct。 2) 公司美元资产较多,我们测算 Q2美元升值产生的汇兑收益约 1.4亿元。汇率波动影响下, Q2新宝财务费用率-3.9%,同比-4.8pct。 后续,公司订单调价效果持续体现, 且原材料价格逐步下行,盈利能力有望不断修复。
Q2经营现金流明显改善: Q2新宝经营性现金流净额+5.9亿元(去年同期为-1.7亿元)。公司经营性现金流状况转好, 主要因为销售回款能力提升, Q2销售商品、提供劳务取得的现金 YoY+12.4%;且 Q2原材料价格下行,公司购买商品、 接受劳务支出的现金 YoY-2.7%。 另外, 公司营运能力提升, H1存货周转率 2.5次,同比提升 0.2次。上半年末,公司货币资金+交易性金融资产余额 40.3亿元, YoY+11.2%,公司在手资金充裕。
投资建议: 新宝股份是我国西式小家电龙头。公司积极采取措施,应对短期压力,盈利能力持续修复。长期来看,新宝的出口业务有持续增长潜力,摩飞、东菱等自主品牌持续研发新品,未来成长空间可期。且公司拟收购摩飞中国品牌,解决摩国内商标使用权授权经营问题,利好长期发展。预计公司 2022年~2024年的 EPS 分别为 1.31/1.56/1.90元,维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价 26.23元,对应 2022年的 PE 估值 20x。
风险提示: 人民币大幅升值,原材料价格大涨、 海外需求大幅下降