硅料价格见顶， 博弈进入关键期， 海外需求依然旺盛， 国内地面待硅料降价逐步启动！ 因海外市场需求旺盛，2022年8月四川限电， 硅料供给低于预期， 因此硅料价格维持高位震荡， 均价30.5+万元/吨。 我们预计当前硅料价格已处于顶部位置， 向上空间有限， 且超过30万吨产能将在2022年9月达到满产， 供给逐季增加， 打破供求紧张局面， 我们预计硅料价格有望于2022Q4开始下降。 当前处于博弈关键期， 2022年9月组件龙头排产整体环增约8-9%， 未来随硅料供给释放+价格下跌， 将带动国内地面大规模放量， 推动组件排产快速提升， 展望2022Q3组件CR4总出货43-47GW， 环增4-14%， 四季度旺季到来， 出货将环比高增30%+。
2022H1国内分布式需求和海外需求超市场预期， 2022H2需求确定性较强， 2023年继续高增： 根据国家能源局， 国内2022年1-8月光伏新增装机44.47GW， 同增101.7%， 装机持续超市场预期；海外新兴市场全面开花， 2022H1巴西、 印度、 西班牙等市场政策利好光伏装机， 欧美地区能源价格高涨， 刺激装机， 2022年1-8月组件出口113.4GW， 同增80.5%， 其中8月组件出口14.1GW， 同增32.3%； 8月逆变器出口金额9.63亿美元，同增96.0%， 环增9.6%， 组件逆变器出口数据持续提升印证海外需求旺盛。 我们预计2022年全球光伏装机240-250GW， 同增40%+， 其中国内需求85-95GW， 同增64%左右， 分布式占比60%+， 海外需求150-160GW， 同增30%+。 我们预计2023年最紧缺的硅料环节产能大规模释放， 降价刺激需求高增， 2023年全球光伏装机360-370GW， 同增40%+， 其中国内130GW+， 同增45%左右， 海外230-240GW， 同增50%+。
电价波动不改户储强经济性。 2020年9月欧洲多国核电重启叠加欧盟将限制非气电价价格， 欧洲天然气价格以及电价有所波动， 但欧洲电价由采购电价+新能源附加费+各种税费组成， 考虑其他两部分费用后， 终端电价依旧高昂， 同时欧洲居民电价为每年签订合约， 2022年11月欧洲或将重新签订电价合约， 我们预计未来居民电价将达45-50欧分/度， 且未来2-3年持续保持高价， 电价波动不改户储强经济性。
投资建议： 强烈看好逆变器、 组件和金刚线环节的成长alpha， 逆变器龙头（锦浪科技、 德业股份、 禾迈股份、 昱能科技、 阳光电源、 固德威） ， 组件龙头（隆基绿能、 天合光能、 晶澳科技、 晶科能源） ， 看好电池硅料硅片龙头（通威股份、 爱旭股份、 大全能源， 关注TCL中环、 上机数控等） 和格局稳定的辅料金刚线、 胶膜、玻璃龙头（美畅股份、 福斯特、 海优新材、 福莱特， 关注信义光能） 。
风险提示： 竞争加剧， 电网消纳问题限制， 光伏政策超预期变化。
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