事件： 捷成股份发布 2022年半年度报告， 2022上半年公司实现营收 17.2亿元，同比下降 7.5%；归母净利润 4亿元，同比上涨 32.1%；扣非净利润 3.8亿元，同比上涨 54.9%。单季度来看， Q2营收同比下降 34.5%至 7.3亿元；
归母净利润同比下降 45.3%至 1.1亿元；扣非净利润 9667.2万元， 同比下降54%， 主要系非版权运营业务大幅缩减所致。
新媒体版权运营及发行业务稳增，版权运营规模优势凸显。 2022H1， 公司新媒体版权运营及发行业务实现营业收入 17亿元，较上年同期增长 1.7%；实现净利润 4.9亿元，较上年同期增长 55.1%。报告期内，公司依靠新媒体版权业务不断拓展变现渠道： 1）深挖客户潜在需求，加大片库的发行力度， 提升商业化能力； 2）打造家庭客厅影院，尝试探索新版权内容变现模式。公司版权储备领跑行业，媒体发行全渠道覆盖，主业行稳致远可期。
5G+高新视频领域持续布局，元宇宙业务或迎发展新机遇。 公司继续推动5G+高新视频领域的业务布局，开发 8K 超高清播出监控系统、全台统一区块链系统等解决方案，进一步升级超高清产业相关技术。 2022年 8月 29日， 世参股公司世优科技宣布完成过亿元的 A+轮第二期融资，本轮融资投资方捷成股份、天地在线以及其他两家公司和元宇宙基金 2号，拟用于升级数字人技术以及开发元宇宙平台 Meta Avatar Show。 未来公司将继续拓展虚拟人技术在游戏娱乐、在线教育等领域的应用， 新业务发展值得关注。
限制性股激励计划持续推进，绑定核心员工利益。 公司已完成 2021年限制性股票激励计划的首次授予工作，向 101名激励对象授予 1.44亿股股票。 2022年 3月，公司完成限制性股票激励计划的预留部分授予，向 17名激励对象授予预留的 3600万股限制性股票。 股权激励计划有望绑定核心员工利益，构建公司利益共同体， 持续提升内生增长动力。
盈利预测与投资建议。 预计 2022-2024年归母净利润为 7.2亿元、 9亿元、10.8亿元，对应 PE 分别为 20倍、 16倍、 14倍。公司为国内影视内容版权龙头企业，聚焦核心内容版权运营主业，参股公司世优科技布局元宇宙赛道，技术实力行业领先，“IP+运营”的虚拟人商业闭环已逐步清晰，维持“买入”评级，建议关注。
风险提示： 市场竞争加剧的风险，超高清产业政策不及预期的风险，下游需求大幅变化的风险，资产减值风险。
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