银轮股份发布 2022年半年度报告： 2022年 H1， 公司实现营收 38.67亿，同比-4.63%； 归母净利润 1.31亿元，同比-25.02%；扣非后归母净利润0.93亿元，同比-40.30%。
投资要点:
费用端改善， Q2盈利能力同比提升。 2022年 Q2，公司实现营收 18.12亿元，同比-11.84%；归母净利润 0.61亿元，同比-12.71%。 主要系商用车、工程机械销量大幅下滑所致。 受疫情、原材料价格持续高位等因素影响下， 公司 2022H1毛利率 19.53%（同比-1.58pct），净利率 4.24%（同比-0.75pct）；其中， Q2毛利率 19.85%（同比-0.99pct），净利率 4.26%（同比+0.24pct）， 主要系期间管控效果良好，下降至14.41%（同比-0.73pct，环比-0.45pct），其中销售、 管理、 财务、研发费用率同比-0.04pct、 -0.83pct、 -0.95pct、 +1.09pct。
新能源业务高速增长。2022年 H1，公司商用车、非道路业务收入20.53亿元， 同比-24.71%； 公司工业及民用业务收入 2.20亿元，同比+21.98%； 乘用车业务收入 14.24亿元，同比+37.76%， 其中新能源业务的高速增长， 实现销售收入 7.86亿元，同比增长 105.12%。 公司不断加大新能源产品的研发投入，逐步形成了 1+3+N 的新能源产品布局，成为全球新能源汽车热管理产品种类最全的供应商。 公司获得北美新能源标杆车企电控和芯片液冷产品、理想某平台热管理产品、小鹏汽车水冷板产品等多个定点项目，根据客户需求预测，新定点项目达产后预计年新增销售收入近 28亿元，其中新能源业务占比约75%以上。
技术引领推动新客户扩展，工业领域提前布局。 公司铝合金产品低钎剂/无钎剂技术量产应用，满足了欧系客户对产品低钎剂/无钎剂及清洁度的要求， 及新能源汽车对产品电导率的要求，成为公司拓展新客户的优势。 此外， 公司大力挖掘工业领域蓝海利基市场，培育战略性盈利增长点，围绕特高压、地热、储能、风力发电、制氢储氢、化工、数据中心等实现第三曲线的提前布局和发展，未来可期。
实施股票期权激励计划，促进公司发展。 公司实施股票期权激励计划并完成首次授予登记。首次实际授予人数 380名，授予对象为公司高层及主要骨干员工，实际授予股票期权数量为 4923万股，考核目标为 2022-2025年，营业收入不低于 90/108/130/150亿元，归母净利润不低于 4.0/5.4/7.8/10.5亿元， 分四期行权，每期在公司和个人业绩考核指标达成后可行权 25%。
盈利预测和投资评级 看好公司年新能源业务放量及盈利能力改善， 预计公司 2022-2024年实现主营业务收入 88.65、 106.29、134.46亿元，同比增速为 13%、 20%、 27%；实现归母净利润 3.57、5.33、 7.47亿元，同比增速 62%、 50%、 40%； EPS 为 0.45、 0.67、0.94元，对应当前股价的 PE 估值分别为 31、 21、 15倍，维持“买入”评级。
风险提示 1） 宏观经济波动； 2） 原材料价格持续上涨； 3） 市场竞争趋于激烈； 4） 疫情反复影响供应链稳定； 5）下游车企客户销量不及预期。
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