上汽集团发布 2022年半年度报告： 2022年 H1， 公司实现营收 3050.18亿元，同比下降 14.47%； 实现归母净利润 69.1亿元，同比下降 48.1%；扣非后归母净利润 61.08亿元，同比下降 48.47%。
投资要点:
Q2受疫情影响业绩承压，自主品牌&新能源逆势增长。 2022年 Q2，公司实现营收 1282.4亿元，同比-26%；归母净利润 13.94亿元，同比-78%。 受上海疫情影响，公司 Q2产销量分别为 101.1万辆（同比-11%） /101.4万辆（同比-12%）。 但自主品牌和新能源车表现依旧亮眼， Q2上汽乘用车销量 17.2万辆，同比 11%；集团新能源汽车销量20.1万辆，同比 38%。 2022H1，公司毛利率 9.45%（-0.47pct），净利率 3.2%（-2.14pct）； 其中， 2022Q2毛利率 9.56%（+0.89pct），净利率 1.81%（-3.72pct）。 Q2公司利润端出现同比下降的主要原因包括：
（1） 公允价值变动收益为 0.12亿元，比去年同期 22.96亿元减少约 22.8亿元；
（2）信用减值损失为 0.66亿元， 较上年同期 4.45亿元收益， 损失增加约 5.11亿元；
（3）销售、管理、研发费用率分别为 4.53%、 2.99%、 3%，同比增加 0.8pct、 0.2pct、 0.48pct。
自主品牌迎来高速发展。 随着上海疫情得到控制，长三角地区的汽车产业供应链逐步恢复正常。 6月份上汽集团共销售整车 48.4万辆，环比增长 33%，同比增长 47.2%，重回快速增长通道。 2022H1,上汽自主品牌占集团总销量的比重超过 50%。 6月，智己 L7全国用户交付，订单快速增长；全新第三代荣威 RX5/超混 eRX5，盲订 10天订单破 2万，荣威 i5、 MG ZS、 MG5系列均实现月销破万；上汽大通 MAXUS 全尺寸豪华智能纯电 MPV MIFA 9正式上市。
新能源板块表现优异。 2022H1，公司努力克服疫情冲击、芯片短缺等不利影响，继续保持新能源车销量较快增长。其中，上汽通用五菱宏光 Mii EV 继续排名纯电动车市场单车型销量榜首； 智己第二款产品 LS7的开发工作有序推进；飞凡 R7预试制车下线；基于星云平台的 MG 全球电动车 MULAN、上汽大通新能源跨界车 MIFA 系列集中亮相； 上汽大众推出 2022款 ID.系列电动车，新能源车月销量首破万辆；上汽奥迪 Q5e-tro 正式交付。
产品结构优化，增量提质发力国际市场。 2022H1， 公司海外销量达38.1万辆，同比增长 47.7%，保持国内行业第一，占据全国汽车企业出口量 31%。其中， MG 品牌在全球累计销售突破 100万辆，并在众多区域晋升当地主流品牌，在中东、智利进入行业前 5，在泰国、印度、澳新、墨西哥、菲律宾、埃及进入行业前
10。在结构优化方面，上半年公司海外销量中，自主品牌占比超过 2/3，新能源车销量近 4万辆，同比增长 110%，智能网联车占比近 25%。预计今年上汽海外整车销量有望达到 80万辆。
夯实技术底座，推动创新落地。 2022年 3月，上汽集团创新研究开发总院正式成立，整合创新研发资源，打造研发新平台。 2022年 6月，上汽正式发布“星云”纯电专属系统化平台、“珠峰”机电一体化架构、“星河”氢能源专属架构三大整车技术底座，以及“蓝芯”动力总成系统、平台化“魔方”电池系统、“绿芯”电驱动系统、“银河”全栈智能车解决方案四大关键系统技术底座，初步形成具有国际一流水平的“七大技术底座”。
盈利预测和投资评级 上汽 “新三驾马车” -自主、新能源、出口高速增长，全力推出豪华车矩阵，同时推进全产业链布局，加速智能电动转型。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入 8179、 8865、9590亿元，同比增速为 5%、 8%、 8%；实现归母净利润 227、 277、 319亿元，同比增速为-7%、 22%、 15%； EPS 为 1.95、 2.37、 2.73元；对应 PE 为 8.2、 6.7、 5.8， 维持“增持”评级。
风险提示 1）新品牌、新车型销量不及预期； 2）原材料价格持续上行； 3）全球芯片短缺情况持续； 4）电动化、智能化转型不及预期； 5）疫情反复影响供应链稳定。
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