万润股份：上半年业绩增速维系，打造多领域行业龙头

事件描述8 月19 日晚间，万润股份发布2022 年半年度报告，公司实现营业收入25.87 亿元，同比增长42.91%；实现归母净利润4.91 亿元，同比增长63.06%；实现扣非归母净利润4.81 亿元，同比增长63.30%；实现基本每股收益0.54 元/股。

上半年业绩增长维系，功能性材料和大健康类业务营收再创新高功能性材料及MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒销售增长助力公司上半年业绩增长维系。2022 年上半年公司实现营业收入25.87 亿元，同比增长42.91%；实现归母净利润4.91 亿元，同比增长63.06%；实现扣非归母净利润4.81 亿元，同比增长63.30%。单季度来看，公司2022Q2 实现营业收入12.16 亿元，同比增长18.82%；实现归母净利润2.58 亿元，同比增长52.47%，环比增长10.87%；实现扣非归母净利润2.51 亿元，同比增长50.86%，环比增长9.28%。公司上半年业绩增长主要来源于公司功能性材料及MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒销售同比增加：控股子公司九目化学的OLED 升华前材料业务再创新高，继续保持业内领先供应地位；大健康类业务上半年实现营业收入11.61 亿元，同比增长150.66%。

多个功能性材料项目稳步推进，打造多领域行业龙头扩产巩固液晶材料领域龙头地位，加速布局OLED 材料。在液晶材料领域，公司持续扩产，稳固自身龙头地位，公司“万润工业园二期VH项目” 2021 年1 月31 日通过了安全设施设计专篇评审，2022 年6 月21 日进行了试生产安全条件评审工作，目前项目正在稳步推进中；万润“工业园二期C01 及配套项目”已于2021 年10 月24 日通过了安全预评价评审，年产液晶材料及特殊化学品500 吨预计在2023 年建成投产。同时，公司加速布局OLED 材料领域，控股子公司三月科技已有自主知识产权的OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，控股子公司九目化学“OLED 显示材料及其他功能性材料项目”正在积极推进当中，力争在年内投入使用。未来随着国内OLED 面板生产技术的不断成熟，预计国内高端OLED 材料有望迎来发展机遇，公司提前布局，有望集中受益。

携手庄信万丰，持续扩张沸石产能进军环保领域。目前全球汽车尾气净化催化剂市场呈现寡头垄断的市场格局，庄信万丰、巴斯夫、优美科等国际厂商占据了全球主要的市场份额，公司作为庄信万丰的沸石供应商将充分受益。2018 年，公司为满足下游市场不断增长的产品需求，启动了计划产能约7000 吨/年的“沸石系列环保材料建设项目”，该项目的两个车用沸石生产车间已在2021 年内陆续投入使用，理论产能合计约4000 吨/年，截至目前公司共有沸石产能9850 吨/年。此外，公司积极开发吸附与催化类高性能分子筛的产品与客户，正在推进300 吨HC 分子筛催化剂的产能建设，用以拓展公司车用领域以外的沸石分子筛产能。随着产能陆续投产，公司将不断巩固在高端车用沸石系列环保材料领域技术和生产能力等方面的全球领先地位。

积极布局新材料领域，加速产业转型升级。近年来公司在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、新能源电池用电解液添加剂等多个领域积极布局。

2021 年公司成立中节能万润股份有限公司新材料开发分公司，用于先进材料的基础研究和产业化技术攻关，“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划建设电子信息材料产能1150 吨/年，特种工程材料产能6500 吨/年，新能源电池用电解液添加剂产能250 吨/年，该项目目前正在积极推进当中，预计将于2024 年投产；公司控股子公司三月科技自主知识产权的聚酰亚胺成品材料已通过下游客户验证并实现供应；同时，公司“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”已完成了一次安全验收试生产工作并通过安全验收，目前正在筹备产品试生产工作。公司以科技创新为驱动，积极布局新材料，努力攻克“卡脖子”技术难题，未来有望取得更多新材料领域业内领先地位，加速自身产业转型升级。

积极推进医药项目落地，大力提升大健康领域竞争力医药研究院保障技术发展，扩产项目落地拓展市场份额。公司于2021年成立医药研究院，为自身医药业发展提供有利研发支撑，加强公司医药业务新项目开发，提升自身在医药领域的市场竞争力。同时，公司“万润工业园一期项目”已于2021 年11 月21 日通过安全设施竣工验收评审，其中新建医药车间（BO2 车间）已完成GMP 认证，力争年内投入使用，未来投入使用将缓解公司医药产能不足的问题。公司大力拓展医药业务市场份额，叠加自身医药研发技术积累，未来有望持续在大健康领域大放异彩。

投资建议我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.86、11.69、15.23亿元，同比增速为41.3%、32.0%、30.3%。对应 PE 分别为22、16、13 倍。维持“买入”评级。

风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）股权激励不及预期。