事件： 公司发布 2022年半年报， 2022H1公司实现营业收入 10.23亿元，同比+10.99%；实现归母净利润 1.38亿元，同比-0.6%，扣非后归母净利润 1.2亿元，同比-8.13%； 拟每 10股派发现金红利 3元（含税）。
点评：
公司业绩短期承压， 市占率稳步提升。 上半年受疫情影响，集成灶市场整体零售额规模同比增长 7.3%，公司在大环境承压的背景下依然实现优于行业的增长。 分品类看， 2022H1集成灶、 集成水槽及洗碗机产品实现收入为 8.98/0.62亿元，同比分别+11.99%/+5.38%，集成灶业务实现较好增长。 公司坚持推陈出新， 高端化新品拉动下， 火星人市占率持续提升，根据奥维云网， 2022H1火星人品牌集成灶线上/线下零售额市占率分别提升 0.5pct/4.7pct 至 22.9%/27.1%。 分季度来看， Q2单季公司实现营收 5.73亿元，同比-0.1%；实现归母净利润 0.78，同比-17.58%。
毛利率承压下滑， Q2净利率环比小幅回升。 2022H1毛利率同比-4.92pct至 44.92%， 其中单 Q2毛利率-5.84pct 至 45.49%（环比+1.3pct） , 原材料价格高位震荡、新收入准则运费转列影响使公司毛利率短期承压，但Q2环 比 有 所 改 善 。 2022H1销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别-3.41pct/+0.13pct/+1.47pct 至 22.37%/4.72%/5.07%， 其中销售费用率下降主要系疫情期内公司营销投放减少所致。综合影响下， 2022H1净利率同比-1.73pct 至 13.38%，其中单 Q2净利率同比-3.05pct 至 13.54%（环比+0.35pct）， Q2净利率环比小幅回升。
购买原材料支出增多使现金流承压，经营效率基本稳定。 2022H1公司经营性现金流净额为-0.27亿元，同比-120.54%， 主要系购买原材料支付现金增加所致。 截至 6月底，公司存货周转天数同比减少 8.14天至85.1天，存货周转速度加快； 合同负债为 0.92亿元，同比+72.9%， 表明公司在手订单充裕，伴随下半年销售回款增加，现金流有望得到改善。
投资建议： 集成灶龙头地位稳固， 高效营销拉动品牌力进一步提升， 维持“买入”评级。 考虑到短期消费市场承压， 我们下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.27/5.70/7.09亿元（原预测值分别为 5.16/6.52/7.58亿元）， 对应当前市值 PE 分别为 28/21/17倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 新品开发不及预期， 国内疫情反复， 原料价格上涨等。
首页
微信公众号
证券之星APP
