上峰水泥2022年半年报点评报告：营收保持稳健，需求复苏背景下公司仍具成长性

事件:上峰水泥发布公告2022年半年报：2022年上半年，公司实现营业收入35.45亿元，同比减少1.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.07亿元，同比减少29.97%。

投资要点:

上半年需求收缩下营收保持稳健，盈利水平有所下降，但仍领先行业。2022年上半年，公司核心市场所在的华东地区受疫情影响较大，水泥需求有所下滑，水泥价格随之回落，同时原燃料煤炭价格高位上扬，公司盈利受到影响。报告期内，公司实现营业收入35.45亿元，同比减少1.37%；实现归属于上市公司股东的净利润7.07亿元，同比减少29.97%。目前，华东地区逐步进入施工旺季，基建端发力力度显著提升，水泥需求端有望受益。8月份以来，企业持续开展错峰生产，供给收缩明显，库存水平逐渐走低，推动多地水泥价格触底反弹，三季度旺季有望迎来量价齐升。

下半年需求修复可期，公司新产线陆续投产，仍具成长性。公司持续扩展市场区域，坚持践行“一主两翼”战略规划，年内广西都安熟料产线与内蒙古松塔骨料产线陆续投产，带来主业增量。在深耕主业同时，利用水泥窑协同处置固废、危废，提升公司“碳中和”质量，兼顾社会效益。同时，公司积极布局光伏等新能源赛道，探索节能降碳技术研发与应用，为创新发展开拓更多可能性。新经济投资方面，公司投资的合肥晶合已在科创板IPO过会。

盈利预测和投资评级：受水泥行业供需短暂失衡及疫情冲击等影响，上半年公司业绩暂承压，但仍好于行业平均水平，8月以来随着需求端改善，华东地区水泥价格逐步上调，下半年公司水泥销量及价格有望复苏。同时，据公司公告，公司广西都安熟料产线与内蒙古松塔骨料产线已陆续建成投产，将为公司主业带来增量；公司投资的合肥晶合成功在科创板IPO过会发行，将为公司带来投资收益。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润21.49、23.27、26.24亿元，对应PE为6.79、6.27、5.56倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：需求侧改善不及预期；施工项目和基建投资进程受阻；水泥价格增幅不及预期；新能源项目落地进度预期；宏观经济下行风险加大。

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