中国中免：三亚免税城恢复营业，离岛经济复苏在即

事件 据中免投资者关系公众号9.20发布，三亚国际免税城一期、二期将于9月21日起恢复线下营业，而三亚机场/海口日月广场/美兰机场免税店已于9.14前恢复营业，至此离岛免税全面恢复常态化运营；另外公司将于9.22同时在线上和线下举办中免海南会员日活动，多项折扣有望带动销售回暖。

评论海南疫情进入收尾阶段，两大机场航班量环比改善。据海南疫情防控指挥部，9.19海南新增感染者5例，其中万宁/三亚分别3/2例，均在隔离管控中发现；截至19日累计感染26例，疫情传播风险可控。机场方面，近一周（9.13-9.19）美兰机场实际航班量达1265架，环比8月增长9.3%恢复显著；近一周凤凰机场实际航班量达236架，环比8月下滑28.7%，且降幅逐日有所收窄，航班复苏趋势向好。

政策出台助力复工复产，离岛免税复苏在即。9.18海南政府发布《海南省统筹疫情防控和经济恢复提振行动方案》和《海南省稳经济助企纾困发展特别措施》：针对岛外游客发放5000万元旅游消费券，支持酒店入住及景区门票等场景，刺激客流恢复与消费回暖；针对岛内居民举办“海南乡村主题游”等活动，并鼓励居民用足消费券额度。据去哪儿大数据，9.15三亚全域解封后，当日8-12时三亚火车票搜索量+16倍，且当日机票搜索量环比前一天+70%。新政叠加国庆黄金周拉动有望带动海南客流及离岛免税复苏。

首个箱式电商机器人上线试运行，供应链现代化持续迈进。近日公司旗下首个箱式电商机器人项目在cdf会员购深圳前海电商仓试运行，有别于常见的托盘式机器人，箱式机器人能直接将目标SKU运输至工作人员面前，具备更高的分拣精度。预计该箱式机器人正式投入运行后，拣货能力提升一倍、差错率小于万分之一，且仓库货架从受人工拣货限制仅4层扩展至7层，可放料箱由4500个提升至9000个，电商仓库整体运营有望得到显著提升。

投资建议及风险提示公司卡位流量高地的同时运营实力加强，海口免税城+海棠湾一期2号地两大项目及H股上市有望带来份额提升。逆势下坚定看好公司在渠道/运营方面优势，维持此前预测，预计22-24公司归母净利为92.68/134.21/173.67亿元，当前股价对应43/30/23倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：国内外疫情加剧或反复、新项目经营不及预期。

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