新泉股份：多重外部不利因素影响下，成长速度依旧可观

2022H1营收同比+24.4%，归母净利润同比+1.7%8月26日，新泉股份发布2022年中报，2022H1公司营收28.13亿元（同比+），归母净利润1.67亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润1.62亿元（同比+）。2022H1公司毛利率（同比-3.56pcts），毛利率同比下降部分原因是2022年开始会计准则调整，部分运输费用从销售费用调整至成本。H1较2021年同期，人民币贬值带来汇兑收益1000万元左右，公司财务费用率同比下降0.83pcts，研发费用率同比提升0.54pcts。H1公司净利率（同比-1.56pcts）。考虑到运输费用的调整，推测净利率下降主要是毛利率（不含运输费用）下降导致的，新投产项目带来折旧压力、商用车业务产能利用不足或为主要原因。我们维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为3.9/5.7/7.6亿元，EPS为0.80/1.17/1.57元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为46.3/32.0/23.8倍，维持“买入”评级。

多重不利因素影响下，营收依旧维持较高增长2022Q1公司单季度营收14.9亿元（同比+，环比-10%），Q2营收13.2亿元（同比+，环比-）。2022Q2公司单季度净利率，环比+0.82pcts，主要得益于汇兑收益，公司净利率达到近4个季度以来的高点。在商用车下游需求低迷叠加上海等地疫情影响的情况下，公司营收维持高增，可见国际知名品牌电动车企及其他乘用车其他客户项目的需求强支撑作用。上海、西安基地投产，新规划芜湖、杭州等基地强化属地化配套优势据公司2022H1中报，上半年公司上海基地、西安基地陆续投产，同时新规划芜湖、杭州、合肥等基地，目前国内已形成18个生产基地，海外墨西哥&马来西亚两个基地，属地化配套优势进一步强化，便于相关地区下游客户项目开拓。海外墨西哥基地的投产，有助于公司打开北美市场，加速海外业务规模扩张。

风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、商用车下游好转不及预期。

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