投资要点：受权益市场下跌影响，公司经纪业务承压。投行业务承销规模和收入均实现提升。资产管理业务大集合公募化改造已经完成，收入同比小幅下滑，自营收入逆市提升 。目标价11.73元（下调4.7%），维持“优于大市”评级。
【事件】中国银河发布2022年半年度业绩：实现营业收入182.1亿元，同比+20.3%；归母净利润43.3亿元，同比+1.7%；对应EPS 0.39元，ROE 4.2%。二季度实现营业收入108.7亿元，同比+43.8%，环比+48.2%。归母净利润27.7亿元，同比+22.1%，环比+78.2%。
经纪业务小幅下滑，财富管理业务聚焦高净值人群。2022年上半年中国银河经纪业务收入32.9亿元，同比-8.4%，占营业收入比重18.1%。公司代销金融产品收入3.39亿元，同比-4.2%，占经纪业务收入10.28%，略有提升。代销金融产品规模232亿元，同比-55.4%。公司两融余额834亿元，同比-6%，市场份额5.20%，略有上升。公司聚焦高净值客群，完善从了解客户到资产配置的闭环服务体系，针对客户个性需求提供场景化、差异化、定制化的资产配置方案，建立专注于高净值客户开拓和经营的私人银行类客户经理体系。
投行业务复苏，股债承销规模大幅增长。2022年上半年公司投行业务收入2.3亿元，同比+16.4%。股权业务承销规模同比+180.3%，债券业务承销规模同比+55.7%。股权主承销规模69.6亿元，排名第20；其中IPO 1家，募资规模13亿元；再融资3家，承销规模57亿元。债券主承销规模1503亿元，排名第9；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为904亿元、315亿元、117亿元。IPO储备项目31家，排名第11，其中两市主板8家，北交所10家，科创板4家，创业板9家。
资产管理规模小幅下滑。2022年上半年公司资产管理业务收入2.4亿元，同比-6.9%。资产管理规模1208亿元，较年初-2.3%，其中：集合资产管理产品规模476.50 亿元，单一资产管理产品规模688.79 亿元，专项资产管理产品规模43.10 亿元。
自营收入逆市提升，展现投研能力。投资收益（含公允价值）34.0亿元，同比+13.2%；二季度投资收益（含公允价值）28.4亿元，同比+69.7%。2022年上半年权益市场表现低迷，上半年万得全A指数累计下跌9.53%，在此背景下公司自营业务同比取得增长展现出公司较强的投研能力。
投资建议：我们预计公司2022-24E年EPS分别为1.04/1.22/1.27元（原预测为0.85/1.09/1.17元），BVPS分别为9.02/9.93/10.81元（原预测为8.79/9.74/10.70元）。我们给予其2022年1.3x P/B，对应目标价11.73元，维持“优于大市”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
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