投资要点中南钻石投资5.2亿元进行工业金刚石产线改造升级：公司2022年9月15日晚披露，子公司中南钻石将总投资5.2亿元，进行工业金刚石生产线技术改造项目建设，其中2022年度计划投资200万元。
产线改造有望提升公司工业金刚石和培育钻石生产效率和切换效率：工业金刚石和培育钻石的生产过程同用一套六面顶压机设备，目前行业主流为650和850型号的设备，此次产线改造有望提升工业金刚石和培育钻石的生产效率产能，同时培育钻石和工业金刚石之间的生产切换效率有望提升，未来经营潜力有望进一步释放。
公司半年报业绩兑现，验证行业高景气。2022 Q2公司实现收入18.2亿元，同比+20%，实现扣非归母净利润4亿元，同比+86%。其中2022H1军工板块收入13.4亿元，同比+17%，毛利率20.6%，同比+2.7pct。2022H1中南钻石实现收入16亿元，同比+18.3%，毛利率54.7%，同比+18.3%，净利润6.8亿元，同比+99%，净利率达到42%，同比+17pct。超硬材料板块受益行业培育钻石和工业金刚石行业双景气，实现量利双升，军工板块同样实现了盈利能力的同比改善。
国企改革助力经营活力激发，北方红阳新型号产品落地，军工板块或实现盈利能力改善。2022年是三年国企改革的最后一年，全面深化国企改革是党中央作出的重大决策部署，随着国企改革的不断推进，公司活力效率有望进一步激发。公司军工板块子公司北方红阳装配分厂已于8月中公布顺利完成某重点型号产品试制生产任务，随着北方红阳新型号产品落地，军工板块盈利能力有望进一步改善。
盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，隶属于中国兵器工业集团，规模和工业技术行业领先，培育钻石和公司金刚石行业双景气，公司业绩持续兑现，公司治理有望持续改善，我们维持公司2022-24年归母净利润13.4亿元/18.2亿元/23.2亿元。最新股价对应 2022年-2024年PE分别为27倍/20倍/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工板块改善不及预期，疫情反复等。
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