南方航空发布 22年中报：22H1公司收入 408.17亿元，同比-20.86%，归母净亏损 114.88亿元，亏幅同比扩大（21H1亏损 46.88亿元）。其中，Q2收入 193.46亿元，同比-36.2%，归母净亏损 69.92亿元（21Q2亏损 6.82亿元）。
经营数据：
22H1，ASK同比-34%、恢复至 2019年同期的 45%；RPK同比-43%、恢复至 2019年同期的 35%；客座率 64.4%，同比 21年、19年分别-9.3、-18.3pct。
22Q2，ASK同比-53%、恢复至 2019年同期的 37%；RPK同比-62%、恢复至 2019年同期的 28%；客座率 63.0%，同比 21年、19年分别-14.0、-19.4pct。
机队方面，截至 2022年 6月 30日，共有飞机 880架，较 2021年末净增 2架。
22H1公司在三大航中亏损最少，系货运业务支撑业绩公司货运业务表现继续亮眼， 22H1货运吨公里收益同比+37%，货运及邮运收入111.43亿元，同比+25.7%。
国际及地区航线票价提升显著，推高整体票价水平22H1客公里收益 0.54元，同比+14.9%，较 2019年同期+12.97%。其中，地区线客公里收益 2.25元，同比+60.7%，较 2019年同期+200%，国际线客公里收益2.26元，同比+52.7%，较 2019年同期+498%，国内线客公里收益 0.48元，同比+6.7%，较 2019年同期-7.3%。
疫情、油价及汇率三重冲击，Q2业绩亏幅扩大Q2运力投放和出行需求均受疫情严重影响，4-5月上海全域静态化管理，北京及公司主基地广州疫情反复，全国出行政策均较为严格。4-6月航油进口完税价格同比分别上涨 83%、96%、98%，公司 22H1单位航油成本 0.19元，同比+78%，单位 ASK 营业成本同比+45%，单位扣油 ASK 营业成本同比+35%。6月 30日人民币较 21年底贬值约 5.0%，公司 22H1汇兑损失 20.5亿元。
投资建议十四五期间行业运力确定性减速，未来需求恢复，一旦供需错配出现，在票价出现明显上涨的情况下，我们认为机队规模最大的南航将有望充分受益。此外，2019年公司国际运力占比 31.6%，一旦国际客流恢复，公司亦将显现高弹性。预计 22-24归母净利润-200、70、139亿元，维持“买入”评级。
风险提示疫情反复，油价、汇率风险，安全事故风险等。
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