事件： 公司公告， 近日，亿纬锂能子公司湖北亿纬动力收到德国宝马集团的定点信，将为其 Neue Klasse 系列车型提供大圆柱锂离子电芯。 定点信是对于公司相关产品性能和供货资格的认可。 项目顺利实施将有助于双方建立长期稳定的合作关系，进一步推动公司在锂离子动力电池市场的发展，提升公司在新能源行业的市场拓展力 、综合实力和国际化水平，对公司完善全球化产业布局具有重要意义 。
后补贴时代， 4680大圆柱电池性价比优势显著。 通过电芯设计、电芯工厂、正负极材料以及整车电池一体化这五个方面， 4680电池整体成本可以下降 56%。预计未来大圆柱将替代部分软包和方形的市场份额。 4680能量密度高： 4680容量是 2170电芯 5倍，仅外形尺寸变化，能量密度可以上升 10%，换用硅碳负极，能量密度上升 20%至 300wh/kg 以上。 4680安全可靠：圆柱电池周边隔热能力更强。
4680采取顶部水冷和侧面水冷相结合的方式。无极耳设计进一步提高散热性。 4680具备快充优势： 4680电池不仅从材料体系适配快充，同时改变结构提高充电倍率，比如采用全极耳设计。
预计圆柱电池年底试产。 宝马官宣， 将与亿纬锂能在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能达 20GWh。目前， 公司已规划超过 200GWh 圆柱和方形叠片等产能，其中荆门大圆柱电池20GW在建产能预计于今年年底建设完成，2023年下半年实现出货，海外产能也在同步规划中。另外，除了亿纬，宝马还官宣将与宁德时代、 三星 SDI 和 Northvolt， 在中国、欧洲以及北美自由贸易区，各建立两家电芯工厂，一共 6家电芯工厂，年产能均达到 20GWh 。
动力电池业务盈利改善中。 公司今年动力电池放量较快，主要客户有小鹏、东风、广汽、现代起亚及戴姆勒、宝马、捷豹路虎、博世等国内外头部车企。公司动力电池市场份额由 2021年的 1.6%提升至 2022年 7月的 2%。随着哪吒和广汽销量快速增长，动力电池有望快速放量。今年一季度公司与客户达成了成本加成的价格联动机制，盈利能力在持续改善中。
投资建议： 公司消费电池业务多点开花，电子烟、 TWS、电动无绳工具、物联网设备等多重领域推动消费电池高增长。 动力电池业务拓展客户顺利，盈利能力持续改善。公司是储能市场最主要的参与者之一， 已经与国内主要电信运营商、通讯设施龙头、多地电网公司在通信储能或电网侧配套等开展合作，并在家庭储能、工商业储能领域积累了一批知名品牌客户。 我们预计公司 2022-2023年营收364.70亿元/625.46亿元， 归母净利润 33.47亿元/62.90亿元， EPS为 1.76元/3.31元，对应 PE 为 53.6倍/28.5倍， 维持“推荐”评级。
风险提示： 4680大圆柱电池技术突破进展不达预期的风险； 新冠疫情对行业冲击超预期；新能源汽车销量不及预期；产业政策变化带来的风险； 上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；产能投产不及预期的风险。
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