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三七互娱:研发聚焦战略品类,继续深耕全球市场

来源:首创证券 作者:李甜露 2022-08-31 00:00:00
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事件:三七互娱于8月30日公布2021年年报。报告期内,公司实现营业收入80.92亿元,同比增长7.34%;归属于上市公司股东的净利润16.95亿元,同比增长98.56%。

核心手游产品进入成长期,流量投放力度下降,长周期运营趋势继续加强。公司移动游戏业务取得营业收入77.39亿元,同比增长9.51%。《斗罗大陆:魂师对决》等多款游戏进入成长期表现优异,《Puzzles&Survival》《云上城之歌》《叫我大掌柜》等多款海外发行游戏贡献突出,验证公司游戏长线运营的精品优势。长周期多品类产品为公司贡献稳健业绩基本盘,公司在运营月均流水破亿产品多达6款,其中最早上线产品已运营近4年,长周期运营趋势继续加强。由于核心产品进入成长期,公司流量投放费用阶段性减少,销售费用率同比减少10个百分点。

全球发行持续深耕,海外收入创新高,多款游戏全线增长。公司目前采用“因地制宜”的策略,全球化战略布局取得显著突破,境外营业收入30.33亿元,同比增长48.33%。《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》《斗罗大陆:魂师对决》等多款产品海外收入全线增长,公司持续稳定在中国游戏厂商出海营收榜前茅。截至2022年6月底,《Puzzles&Survival》全球市场多点开花,累计流水已超42亿元。新上线SLG手游《AntLegion》也崭露头角,独特写实类蚂蚁题材受到欧美玩家好评。

研发策略更加聚焦和全球化,多元化布局提升产品供给侧。报告期内,公司研发投入同比减少26.23%,主要系报告期内公司根据战略游戏品类调整人员结构,加大对于策略等战略品类的投入,减少个别非战略品类的研发投入所致。自研《斗罗大陆:魂师对决》为公司的精品化战略打下坚实的基础。在此基础上,公司继续深耕MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等重点赛道,储备中的自研产品近十款,且均在立项初期便做好全球化发行规划。公司在自研品牌的基础上,还通过收编研发团队加强自研能力,通过投资布局等方式,与易娱网络、羯磨科技等优秀的游戏研发商长期深度合作,形成丰富的外部研发储备,在产品供给侧进行多元化布局。

产品储备情况:多元化产品矩阵已初具规模,产品结构持续优化。公司自研储备包括:三国题材SLG手游《霸业》、唯美古风MMORPG手游《代号古风》、西方魔幻MMORPG手游《代号魔幻M》、中世纪历史题材SLG手游《代号GOE》、Q版3D风格的异世界冒险题材MMORPG手游《代号3D版WTB》、西方题材SLG手游《代号G2》、神话题材卡牌手游《代号D8》以及斗罗IP题材MMOARPG手游《代号斗罗MMO》等。代理、定制内储备产品包括创新MMOIP手游《代号XXZ》、未来科技题材MMORPG手游《曙光计划》、西方魔幻MMORPG手游《代号魔幻K计划》、西方魔幻题材MMORPG手游《不朽觉醒》、航海射击题材MMORPG手游《梦想大航海》、写实蚂蚁题材SLG手游《小小蚁国》、三国题材SLG手游《代号三国CB》、西方魔幻题材SLG手游《代号S》、中世纪城建/轻度消除SLG手游《代号DG》、蒸汽朋克风格卡牌手游《空之要塞:启航》、创新融合卡牌玩法的异世界冒险题材手游《光明冒险》、三国题材卡牌手游《铁杆三国》、高品质魔幻卡牌手游《上古王冠》、回合放置玩法卡牌手游《最后的原始人》、二次元卡牌手游《代号二次元ZQ》、写实商业题材模拟经营手游《代号合伙人》、经商题材模拟经营手游《代号旧时光》、农场类模拟经营手游《代号森林》。

考虑到公司营销方式的持续优化,以及研发策略的聚焦趋势,我们调高了公司业绩预测,预计公司2022年/2023年/2024年实现营收190.51亿元/214.01亿元/231.13亿元,对应归母净利润33.82亿元/37.72亿元/41.63亿元,对应EPS为1.52元/1.70元/1.88元。以8月31日收盘价计算PE为13倍/12倍/11倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观环境因素;监管政策因素;项目推进因素;内容侵权因素





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