打造广阔战略纵深，拥抱国产替代春风。楚天科技是制药装备行业头部企业，基于历年高研发投入、产线矩阵不断丰富，叠加近年新冠疫苗生产设备的推广效应，公司部分产品理念、技术水平与品牌形象已接近国际领先水平，进口替代份额逐步提升，我们认为其凭借综合实力优势及平台化协同，有望整合行业分散格局，实现市占率的大幅提升。
1）生物工程产业链完善：目前公司不锈钢反应器、层析、超滤、一次性耗材、填料等生物工程前端布局已趋于完善，CGT 等高端板块也有所规划，有望推动国产替代进程，提升公司整体盈利能力；
2）海外拓辟进展顺利：公司国际销售、服务队伍快速扩充，加速出海步伐，目前其产品已出口至 40多个国家和地区，同时借助子公司 Romaco 集团销售渠道，其预计至 2025年公司出口业务占比将提升至 50%；
3）供应链管理持续强化：公司通过设立、吸并子公司，不断完善工艺水准，致力于实现全产业链的自主可控，彻底摆脱部分环节需依靠外协的不稳定局面；
4）产能建设如火如荼：目前公司在手订单充足，产能处于紧平衡状态，随着四期项目投产、五期项目规划落地在即，公司订单承接能力有望进一步扩大，业绩空间释放可期。
估值有望抬升，给予“推荐”评级。我们认为目前公司估值偏低，预测 2022-2024年归母净利润为 6.99/8.13/9.70亿元，对应 EPS 为1.22/1.41/1.69元，对应 PE 为 14/12/10倍，给予“推荐”评级。
风险提示：行业周期波动的风险、疫情停工影响生产的风险、公司高端产品研制失败的风险等。
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