中国交建2022年半年报点评报告：业绩增长稳健，重组持续推进、海风业务提供新增长动力

中国交建发布 2022年半年度报告： 2022年上半年公司实现营业收入3639.24亿元，同比增长 6.84%；实现归属于上市公司股东的净利润110.83亿元，同比增长 13.43%。

投资要点:

上半年业绩稳健，新签订单额稳定增长， REITs 发行增厚投资收益。

2022年上半年，公司营收稳步增长，实现营收 3639.24亿元，同比增长 6.84%，完成年度目标的 50%，基本符合预期。公司实现归属于上市公司股东的净利润 110.83亿元，同比增长 13.43%，利润增速快于营收增速，主因公司报告期内发行公募 REITs 获得投资收益、汇率变动实现汇兑收益、以及成本费用管控水平提高。公司主营基建建设、基建设计以及基建疏浚业务，报告期内新签订单金额分别为 7,051.07亿元、 292.80亿元、 600.52亿元和 74.61亿元，上半年新签订单共计 8019亿元，同比增速 17.04%，未来收益前景可观。

重组事项稳步推进，海风产业链拓展提升竞争力。《国企改革三年行动方案（2020--2022年）》等文件强调国企战略性重组的重要性。公司于 2022年 4月 26日公告重组预案，拟拆分子公司（公规院、一公院、二公院），并联合中国城乡（西南院、东北院和能源院），与甘肃祁连山水泥集团股份有限公司进行重组，将旗下设计业务上市。

祁连山已形成以水泥系列产品为主、发展商品混凝土和石灰石骨料、延伸上下游的产业链格局，拥有 18家水泥熟料生产基地且年水泥产能 3000万吨。 2022年 4月 29日，公司发布公告，其附属三航局与关联方中交产投及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源共同出资约 25亿元设立海上风电公司。公司抓住海上风电建设机遇向产业链上下游拓展，进一步提升市场空间和自身竞争力。

运用公募 REITS 等工具，助力公司持续发展。 2022年 4月 28日，公司的华夏中国交建 REITs 上市发行，募集资金总额共计 94.15亿元，助力公司基建业务可持续发展。 8月 4日，公司公告 2022年度第二期中期募集说明书，发行金额为 15亿元，为期两年。此外，公司及子公司于 6月 8日拟发起新设基金，规模为 900亿元，计划认购基金份额为 450亿元，主要用于本集团投资和管理的境内基础设施等投资类项目，吸引社会资本参与到公司境内基建投资项目，同时提高公司交通基础设施等项目竞争力。多种融资渠道的综合运用将推动公司各项主业持续发展、投资计划顺利进行。

盈利预测与投资评级： 公司上半年业绩稳健， 成功发行公募 REITs增厚投资收益， 同时新增订单额稳定增长，未来收益较有保障。 2022年基建为稳增长主要抓手，公司基建业务增长稳健，海上风电安装等业务快速成长，稳步推进旗下设计业务重组和分拆上市事项。 鉴于上半年疫情反复、基建投资增速不及预期等因素，我们下调公司盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 207.41、232.86、 257.92亿元，对应 PE 分别为 6.30、 5.61、 5.06倍， 维持公司“买入”评级。

风险提示： 基建投资不及预期；下游订单回款不及预期；上游原材料价格持续上涨； 重组事项存在不确定性；疫情反复影响经济。

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