事件：2022年8月30日，远兴能源发布2022年半年度报告：2022H1实现营业收入58.56亿元，同比+2.01%；实现归母净利润16.15亿元，同比+28.66%；ROE为9.71%，同比下降1.30个pct。销售净利率33.60%，同比上升6.03个pct，销售毛利率43.32%，同比上升2.17个pct；经营活动现金流量22.23亿元。
其中，2022Q2实现营收31.74亿元，同比-9.36%，环比+18.40%；实现归母净利润8.23亿元，同比-10.76%，环比+3.88%；ROE为5.02%，同比下降3.38个pct，环比下降0.01个pct。销售毛利率47.62%，同比上升3.83个pct，环比上升9.39个pct；销售净利率32.74%，同比下降0.14个pct，环比下降1.88个pct。经营活动现金流量14.95亿元。
点评：受益于主业所在行业景气，公司上半年业绩平稳增长2022H1公司业绩高质量增长，2022H1实现营业收入58.56亿元，同比+2.01%；实现归母净利润16.15亿元，同比+28.66%。其中，2022Q2实现营收31.74亿元，同比-9.36%，环比+18.40%；实现归母净利润8.23亿元，同比-10.76%，环比+3.88%。主要由于纯碱、尿素行业维持高景气周期，公司产品价格较上年同期大幅上涨。据wind数据，自2022年初以来，纯碱价格回升，2022年H1国内华东重碱、轻碱平均价格分别为2664、2546元/吨，同比分别上涨55%、54%；2022年Q2华东重碱、轻碱平均价格分别为2798、2725元/吨，同比分别上涨50%、52%，环比分别上涨11%、15%。2022年H1尿素价格为2916元/吨，同比上涨31%；2022年Q2尿素价格为3103元/吨，同比上涨31%，环比上涨14%。
截止9月2日，国内华东重碱、轻碱价格分别为2739、2969元/吨，下游光伏行业需求快速增长，纯碱行业供需紧平衡，看好纯碱行业持续景气；山东尿素的价格为2360元/吨。
期间费用率方面，2022H1销售/管理/财务费用率分别1.36%/6.62%/0.74%，同比+0.13/-2.49/-1.53个pct。
银根矿业60%股权顺利过户，公司未来成长性增强2022年8月20日，银根矿业就增资收购事宜办理完成相关工商变更登记手续，远兴能源已成为持有银根矿业60%股权的股东，公司重大资产重组项目落地。银根矿业大型天然碱项目顺利推进中，2022年6月29日，内蒙古发改委出具《关于内蒙古博源银根化工有限公司阿拉善天然碱加工及配套设施项目节能报告的审查意见》（内发改环资字[2022]1031号），同意公司所报的银根矿业项目节能报告，说明银根矿业项目已取得全部节能报告的审查意见，通过能耗指标审查。
银根矿业项目规划年产860万吨天然碱，建设分期完成，逐步投产，共7条生产线，建设56个月完成5条生产线，年达产540万吨纯碱、80万吨小苏打；建设80个月完成7条生产线，年达产780万吨纯碱、80万吨小苏打。我们认为银根矿业项目拟新建产能大，两期项目建成后，公司有望成为国内纯碱行业龙头。此外，公司纯碱单吨成本将进一步降低，我们看好银根矿业项目为公司带来的长期成长性。
盈利预测和投资评级：银根矿业项目新增产能体量大，860万吨天然碱项目逐步投产带来业绩增量。公司重大资产重组完成工商登记过户，实现对银根矿业60%控股，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为34.09/40.52/52.07亿元，对应PE为9/8/6倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、银根矿业项目建设投产低于预期、大股东债务问题。
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