长城汽车：全面电动化的进程开始加速

上半年业绩承压。上半年公司收入621.3亿元，同比持平，归母净利润56亿元，同比增长58.7%，扣非净利润20.6亿元，同比下滑27.6%。归母大增主要受卢布升值带来汇兑损益等因素影响，扣非短期承压主要受股权激励费用以及研发费用增加等因素所致。

H6混动版上市代表长城全面电动化的进程开始加速。8月22日长城汽车发布哈弗品牌新能源战略，至2025年哈弗新能源车型销量占比将提升至80%，并于2030年正式停售燃油车。未来哈弗还将建立新能源公司，从组织架构上支撑和保障哈弗新能源事业的发展。公司推出王牌车型H6的混动版本，哈弗H6DHTHEV车型上市官方指导价为14.98万元；H6DHTPHEV车型同步开启预售，55km车型综合补贴后预售价16.88万元，110km车型综合补贴后预售价17.68万元。我们认为H6燃油车连续十多年的中国SUV销量第一，有着过硬的口碑。在柠檬混动DHT技术加持下H6混动版定价合理，将在10月开始交付，可以与比亚迪宋PLUS相竞争。更重要的是H6混动版的上市以及战略发布，代表着长城汽车新能源转型进入加速期，混动技术将正式应用在哈佛品牌，混动销量提升，市占率增加。

成都车展上推出大量新车，大部分为新能源车型。在成都车展期间，长城汽车推出哈弗H-DOG、H6混动版、闪电猫、坦克300HEV、坦克500PHEV、长城山海炮、机甲龙等新车，预计这些新车将会在下半年上市及交付。

维持目标价24港元，买入评级。H6混动版上市代表了长城汽车全面电动化的进程开始加速，我们看好下半年新品上市后的销量表现。最后维持目标价24港元，较现价有103%上涨空间，对应22年18.8倍预测市盈率，维持买入评级。

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