北京银行发布半年报，2022 年上半年实现营业收入339.4 亿元，同比增长1.7%，实现归母净利润135.7 亿元，同比增长7.9%。ROE11.78%，同比上升0.10pct。
上半年末总资产3.20 万亿元，较年初增长4.6%，其中贷款较年初增长6.2%，存款较年初增长9.4%。
平安观点： 中收增长态势良好，净利息收入低增拖累营收。北京银行上半年归母净利润同比增长7.9%（vs+6.6%，22Q1），增速回升，我们认为主要得益于公司拨备计提减缓释放利润弹性。营收增速继续维持低位，上半年实现营收同比增长1.7%（vs+2.1%，22Q1），净利息收入增长乏力为主要拖累项，上半年净利息收入同比增长0.5%，增速较1 季度进一步下降0.2pct，我们判断主要受到息差收窄影响。但值得注意的是公司上半年手续费及佣金净收入同比增长30.4%，保持较高的增长水平，占营收比重较21 年提升3.6pct 至12.6%，未来发展前景可期，其中代理及委托收入同比增长45.8%，为最主要的驱动因素，预计得益于公司零售战略转型的持续推进。
此外受债券市场利率波动影响，公司其他非息净收入同比减少11.8%，对营收端也造成一定拖累。
资产端拖累息差下行，负债成本稳步改善。公司上半年净息差1.77%（vs1.83%，21A），我们按期初期末余额测算公司2 季度单季净息差为1.64%，环比1 季度收窄8BP，息差持续下行主要源自公司资产端。公司上半年生息资产收益率较21 年下降20BP 至3.87%，下行幅度较大，贷款收益率下降20BP 至4.35%，为主要拖累。贷款定价下行主要由于上半年LPR 的调降，同时信贷结构上一方面有效信贷需求减弱带来低收益票据贴现占比的提升（提升1.6pct 至10%），另一方面相对高收益的零售贷款增长放缓（较年初仅增长2.2%），背后主要由于疫情对居民收入产生扰动背景下信用卡贷款出现明显负增长，较年初减少13.6%。负债端成本管控相对良好，上半年公司付息负债成本率较上年下降10BP 至2.17%，为近五年最低水平，一定程度对冲了资产端的下行，我们判断主要为同业负债成本的大幅压降所推动。但存款成本率较上年抬升4BP 至2.01%，主要由于对公活期增长相对乏力，导致对公整体存款成本率较上年提升7BP至1.89%，但个人存款成本率较上年下降9BP 至2.33%，体现了公司相对扎实的区域零售客户基础。规模上存款整体保持良好增长，公司上半年存款较年初增长9.4%，其中个人存款较年初增长10.3%。
不良压力抬升，关注对公风险处置推进。公司上半年末不良率1.64%（vs1.44%，22Q1），较上年提升20BP，资产质量承压主要受对公方面影响，公司口径的对公/零售贷款不良率分别为2.17%/0.70%，对公不良贷款集中于租赁和商务服务业和房地产业，我们判断主要由于受疫情、地产多方面风险因素扰动部分企业出现经营困难，未来趋势仍有待观察，相对而言零售不良率保持同业较低水平。前瞻性指标同样有所抬升，上半年末关注率1.97%，较年初提升49BP。当前公司资产质量指标阶段性抬升，我们判断主要与个别项目核销进度不及预期有关，公司上半年核销及转出仅23.79 亿元（vs 164.07 亿元，21A），同时根据我们测算公司上半年的年化不良生成率0.86%（vs 0.98%，21A），可以看到实际不良生成仍然处于可控范围。拨备方面，公司上半年末拨备覆盖率195%，环比下降16.57pct，下降主要受不良贷款余额增加影响，拨贷比3.20%，环比上升16BP。当前公司资产质量受地区疫情反复及个别项目影响出现阶段性承压，下半年伴随风险处置工作的推进，我们认为公司相关指标有望逐步改善。
投资建议：零售转型稳步推进，关注对公风险处置推进。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，支撑公司对公、零售业务稳健发展。2021 年，公司提出以数字化转型统领“五大转型”的发展道路，目标使北京银行建设成为国内领先的数字银行，并且持续加大零售转型投入，零售占比不断提高。随着存量风险包袱的加快出清和对公风险处置的落实，叠加公司推进零售转型红利释放、数字化转型逐步落地，预计公司未来经营业绩将持续改善。结合公司半年报，我们维持公司22-24 年盈利预测，对应EPS 分别为1.14/1.25/1.36 元，对应盈利增速分别为8.5%/9.5%/9.0%。目前公司股价对应22-24 年PB 分别为0.38x/0.35x/0.32x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
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