联赢激光:Q2业绩超预期，利润率拐点已现

2022 年8 月29 日公司发布2022 年中报，2022H1 实现营业收入9.87 亿元，同比增长88.17%;实现归母净利润0.7 亿元，同比增长186.94%。其中22Q2 实现营业收入6.15 亿元，同比增长107.72%，环比增长65.65%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长372.96%，环比增长270.03%。。

点评 22Q2 业绩超预期，利润率拐点已现：公司为满足旺盛市场预期进行快速扩产/扩充人员，费用前臵导致22Q1 净利率出现下滑，22Q2 伴随收入快速增长规模效应显现净利率已出现拐点。22Q2 实现毛利率， 同比提升0.36pcts，环比下降2.45pcts；实现净利率8.99%，同比提升5.04pcts，环比提升4.96pcts，预计公司22Q3/22Q4 净利率呈逐季提升趋势。

22H1 新签订单约20 亿元，在手订单大幅增长：公司22H1 新签订单20.45亿元（含税），在去年同期高基数下同比增长6.45%，在手订单44.48 亿元（含税），同比增长62.28%，保证后续业绩增长。

展望下半年，公司有望受益宁德时代招标/4680 电池产业化推进。根据我们统计的订单情况，宁德时代上半年锂电设备招标体量较小，根据公司公告信息公司22H1 订单客户结构更加均衡，我们估计公司新签订单主要来自于二、三线电池厂，下半年宁德时代招标有望恢复，公司新签订单将进一步高增。同时根据公司公告信息，目前46 系圆柱电池焊接站已完成设计生产，进入工艺实验阶段，考虑46 系圆柱电池生产过程中激光焊接加工难度、加工量加大，单GW 设备投资额相比方形电池有望提升，公司将受益于4680电池产业化推进。

盈利预测与投资建议 预计公司2022 至2024 年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42 亿元，对应当前PE 分别为37X/23X/16X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持 “买入”评级。

风险提示 定增项目推进不及预期、存货余额较大、限售股解禁。

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