海尔智家22年半年报点评：业绩超预期，降费提效持续推进

8 月29 日，海尔智家发布22 年半年报。22Q2 实现营业总收入616 亿元，同比+8%，归母净利润44 亿元，同比+17%，扣非后归母43 亿元，同比+25%。

经营分析22Q1 营收端：1）内销：中国智慧家庭业务营收+13%，Q2 受疫情冲击卡萨帝仍实现营收同比+20%，表现亮眼。减少仓储周转+数字化工具降低费用率，销售费用率-0.9pct。前装渠道占比提升，线上渠道增速快。与红星、居然深度合作，22H1 家居渠道收入51 亿元（+66%）。2）外销：海外家电与智慧家庭业务营收+8%，增长远超行业；经营利润率5.9%（+0.2pct）。美国市场高端品牌收入超过40%，上市Colum嵌入式冰箱、Profile 牌大滚筒等多款新品；制造端垂直整合，南卡州卡姆登热水器工厂实行产业链一体化。

盈利端： 降费提效逻辑持续兑现。22Q2 实现毛利率31.81% ， 同比+0.25pct。高端化路线下公司均价持续提升，成本方面坚持精益制造，供应链平台方面提高需求预测准确率，提升零部件通用性降低采购成本。22Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.95%、4.78%、3.43%、-0.55%，同比分别-0.71、-0.34、+0.49、-0.77pct。销售费用率下降主要系1）数字化变革提升营销资源投放的针对性。2）配送效率提升带动库存周转提升。3）备件费用优化；研发费用上升主要系在产品、数字化上的投入加大；财务费用率降低主要系利息收入和汇兑收益增加。

收购集团资产进一步降低关联交易。公司子公司青岛海尔特种电冰箱有限公司拟以4595 万元收购海尔集团及其子公司持有的青岛特塑公司100%的股权。有利于补充冰箱门体自制的能力，且进一步降低了日常关联交易。

盈利预测与投资建议预计2022-2024 年公司归母净利润分别为152.1、176.5、202.9 亿元，同比分别增长16.4%、16.1%、14.9%，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为15.24x、13.13x、11.43x，维持“买入”评级。

风险提示海外疫情防控不及预期风险、汇率波动风险、原材料上涨风险、终端需求不及预期风险。

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