事件：2022年8月22日，公司发布2022年半年度业绩：2022H1营业收入66.5亿元，yoy+34%；归母净利润2.77亿元，yoy+70%，其中Q2归母净利1.41亿元，yoy+212%。公司同时发布17亿元可转债募集预案，其中募集10.7亿元用于3万吨特殊合金带材扩产项目，3.99亿元用于2万吨特殊合金线材扩产项目，2.31亿元用于1GW电池片扩产项目。
点评：2022H1业绩高增长，光伏业务反转明显。公司2022H1实现归母净利2.77亿元，同比增长70%，业绩亮眼；其中有出于审慎性原则，对光伏生产设备计提4898万元减值准备，若无该项发生，则2022H1归母净利可达3.26亿元，同比增长100%。公司2022H1中棒线带材/精密细丝/新能源收入占比分别为62%/14%/22%，去年同期为73%/18%/9%，结构变化主要原因为光伏业务反转明显。净利润来看，公司2022H1中棒线带材/精密细丝/新能源净利润分别为1.46/0.36/0.95亿元。公司2022H1毛利率12%，与2021全年基本保持一致。
物流等因素影响H1新材料销量，5万吨高端铜合金业务验证在即有望放量。受新冠疫情反复、物流受阻等因素影响，传统铜合金业务的下游开工率不足，2022H1公司合金棒材/线材/带材/精密细丝销量占全年销量目标分别为36%/42%/32%/46%，合计37%，距50%有所差距。公司5万吨高端铜合金带材项目已进入全线试产，且对汽车电子客户认证工作将于近期完成并实现批量供货。该项目对应铜合金为铜镍硅/铜铬锆等高端铜合金，供应汽车电子等行业，单位加工费较传统产能提升明显。随着项目逐步达产，我们认为公司整体业绩有望显著提升。
光伏业务迎来反转。2021年受运费波动、原材料价格暴涨和关税政策影响，光伏业务录得亏损。2022H1光伏业务录得归母净利0.95亿元，迎来反转，得益于：1）美国终端组件需求旺盛；2）双面组件201关税取消；3）越南至美国海运费价格快速下行；4）汇率变化。我们认为由于2022年6月起拜登政府对于越南采购太阳能组件的24个月关税豁免等因素，博威的光伏业务高景气度有望持续，此外拟发可转债中1GW电池片扩产项目亦有望增厚光伏业绩。
可转债预案验证高端铜合金高景气度，公司业绩有望持续高增长。公司在5万吨高端铜合金带材项目尚未全部投产的情况下，便另立项3万吨铜合金带材项目，我们认为印证了以汽车连接器为代表的下游企业对于铜镍硅/铜铬锆等高端铜合金带材的需求和行业供给的长期不匹配，公司作为全球范围内明确有高端铜合金扩产计划的公司，望享受行业供需错配下的超额利润红利。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-24年可实现营收127.0/153.4/182.71亿元，同比分别+26.5%/+20.8%/+19.1%；归母净利润6.49/8.20/9.96亿元，同比分别+109.1%/+26.4%/+21.5%。公司作为国内高端合金龙头，已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链；公司技术优势已进入兑现期，把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求爆发，未来业绩望持续快速增长。维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。
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