温氏股份：盈利能力全面改善，猪、鸡共振行情已至

盈利能力全面改善，猪、鸡共振行情已至，维持“买入”评级温氏股份发布2022年中报，公司2022年上半年实现营收315.35亿元（+2.96%），实现归母净利润-35.24亿元（-41.07%）。

公司单Q2实现营收169.54亿元（+22.71%），实现归母净利润2.40亿元（+107.88%）。公司2022Q1计提9.97亿元肉猪存货跌价准备已于Q2全部转销及转回。我们上调公司2022年盈利预测，维持公司2023-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为51.06/177.09/165.23亿元（前预测值为5.88/177.09/165.23亿元），对应EPS分别为0.78/2.71/2.52元，当前股价对应PE为31.2/9.0/9.6倍。生猪、黄羽鸡价格于6月下旬迎来上行，公司盈利能力全面改善，维持“买入”评级。l公司生猪养殖生产指标改善明显，受益于猪价上行，头均盈利大幅提升生猪养殖板块：公司2022H1销售生猪800.60万头（+70.80%），肉猪类实现营收141.26亿元（-3.17%）。关键生产指标来看，截至6月末，公司高效能繁母猪存栏量约120万头，窝均健仔10.8头，公司6月仔猪生产成本约375元/头；肉猪育肥存活率接近90%，料肉比约为2.74，公司生产指标稳步提升。我们测算，公司Q2生猪综合成本降至17.0元/公斤。公司预计2022年全年商品猪出栏综合成本将有望降至17.0元/公斤以下。l2022HI公司肉禽出栏控量稳价，猪鸡共振行情徐步而至肉禽养殖板块：肉鸡：2022H1公司销售黄羽肉鸡4.88亿只（+0.14%），上市率达94.9%，生产成绩保持历史高位，预计全年出栏肉鸡11亿羽。上半年公司毛鸡销售均价13.88元/公斤（+0.43%）；成本端受饲料价格抬升影响，我们测算Q2肉鸡完全成本约13.8元/公斤。7月以来，全国黄羽鸡价格呈现快速上涨趋势，黄羽中速鸡只均利润接近5元/羽，预计公司Q3肉鸡盈利兑现能力将显著提升。肉鸭：公司上半年肉鸭2432.92万只（含毛鸭和鲜品）。

报告期内，公司积极推展下游禽肉屠宰及熟食加工及预制菜产品，持续高增速及销量占比提升可期。l风险提示：饲料原料价格上涨，养殖疫病风险等。

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