业绩总结：2022年上半年公司实现营业收入 8.61亿元，同比增长 25.73%；归母净利润 2.34亿元，同比增长 34.42%。2022年第二季度实现营业收入 4.41亿元，同比增长 21.25%，环比增长 4.76%；归母净利润 1.22亿元，同比增长 22.6%，环比增长 8.42%。第二季度毛利率 39.17%，比第一季度下滑 0.55个百分点；净利率 27.66%，比第一季度增长 0.94个百分点。
产品结构持续优化，IGBT 等产品占比快速提升2022年上半年以来，公司进一步加大了 IGBT、SGT-MOSFET 和 SJ-MOSFET 产品的销售收入。IGBT 作为光伏、储能行业的重点应用产品，上半年实现营业收入 1.25亿元，同比增长 371.23%，销售占比从去年同期的 3.89%增长到今年上半年的 14.57%，我们预计下半年 IGBT 产品占比将继续提升，全年有望在 20%左右。SGT-MOSFET 和 SJ-MOSFET 占比分别从去年同期的 39.66%、8.72%提升至今年的 41.89%、11.52%。Trench-MOSFET 产品占比从去年同期 47.67%降低至31.88%。
市场结构变化显著，拥抱汽车电子、光伏等新兴中高端行业2022年上半年，光伏储能占比达到 18%，汽车电子占比达到 13%，而智能短距离交通和泛消费类占比合计仅为 25%，占比不断下降。汽车电子领域，公司继续加深与行业龙头比亚迪的合作，实现了二十多款产品的大批量供应，另外公司产品已对小鹏、理想、蔚来等数十家车企形成持续规模出货，目前公司产品交付数量已经超过 40款。光伏储能领域，公司产品成功导入并大量供应国内 80%以上的 Top10光伏企业，已成为多家龙头客户单管 IGBT 第一大国产供应商。
技术产品领先，新产品蓄势待发汽车电子领域，公司产品已经深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统；光伏领域，公司产品相关性能已达到国际厂商主流竞品水平，并推出全球首款 1200V 100A 光伏用单管 IGBT，未来将陆续推出 120A、150A 等全系列产品，实现对功率模块的部分替代。第三代功率半导体平台，公司陆续推出 SiC MOSFET 系列产品，目标是光伏逆变和汽车客户，预计于明年逐步上量。功率 IC 产品方面公司新推出的系列产品预计将于下半年起量。面向光伏逆变的 IGBT 模块产品预计也将于明年上量。
盈利预测与估值公司是功率半导体器件设计国内龙头企业，受益新能源发展和国产替代。预计2022-2024年公司归母净利润为 5.29、8.32、10.49亿元，对应 EPS 为 2.49、3.91、4.93元，对应 PE 为 52、33、26倍。维持“买入”评级。
风险提示行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。
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