业绩概览：归母净利润略超预告上限，培育钻石业务增速领先 22H1：营收4.5亿元，同比+105%。归母净利润2.4亿元，同比+121%，扣非归母净利润2.3亿元，同比+122%。 营收按业务拆分：1）培育钻石2.2亿（+149%），毛利率83.4%（+0.1pp）；2）金刚石单晶8107万元（+32%），毛利率57.9%（+2.4pp）；3）金刚石微粉1.4亿元（+111%），毛利率52.4%（+1.2pp）。业绩增速靓丽主要系公司产能持续增长，市场需求旺盛。 22Q2：此前公司业绩预告为22Q2归母净利润1.24亿元-1.35亿元，实际Q2净利润1.38亿元略超预期。单Q2营收2.6亿元，同比+91%。归母净利润1.4亿元，同比+105%，扣非归母净利润1.4亿元。其中营收/归母净利润较一季度环比提升34%/36%。
盈利能力：收入高增摊薄费用，叠加培育钻石占比提升，净利率逐季新高 22H1：毛利率68.2%（+3pp），净利率53.4%（+3.9pp），销售/管理/研发费用率为0.6%（-0.6pp）/1.7%（-0.7pp）/4.6%（+1.3pp）。收入端高增长之下，营销、管理费用控制良好，研发费用同比提升181%，其中材料费同比+334%，可为公司后续产能释放与技术升级提供坚实支撑。 22Q2：毛利率67.5%（+1.4pp），净利率53.9%（+3.7pp），实现21Q3以来的“三连增”，业绩向上弹性持续验证，销售/管理/研发费用率为0.6%（-0.2pp）/0.7%（-1.2pp）/3.9%（+1.1pp）。
长期看好：下游需求持续高景气，7月定增获批助力加速扩产，打开业绩天花板 需求：培育钻石高增长，渗透率持续提升。据GJEPC数据，2022年1-6月印度培育钻石毛坯进口额为8.69亿美元，同比+72%；裸钻出口额8.60亿美元，同比+81%，维持高景气增长。其中，6月单月培育钻石进口额1.48亿美元，同比+47%，环比+35%，进口渗透率达7.7%，同比+2.2pct；裸钻出口额1.49亿美元，同比+57%，出口渗透率达6.9%，同比+2.3pct。此外消费端大牌珠宝商频频入局，市场教育亦持续推进，有望驱动渗透率加速提升。 供给：7月定增获批，产能释放扩张加速。公司技术领先，可批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已达30克拉。其生产模式为“订单驱动”，22Q1培育钻石/金刚石微粉/金刚石单晶产能利用率已达101%/105%/96%，产销率达92%/118%/86%，凸显下游需求较为饱满，生产线已接近满负荷运转。7月末公司募资40亿元扩产计划获批，该项目实施后公司预计增加1800台六面顶压机（1500台培育钻石用+300台工业金刚石用），预计5-10年培育钻石产能可达341万克拉/年（约为现有产能5.3倍）、金刚石单晶产能可达24.9亿克拉/年（约为现有产能2.5倍）。此外六面顶压机为超硬材料通用设备，可在生产金刚石单晶和培育钻石之间切换，产线柔性较强，能快速适应市场需求变动，锚定高景气赛道红利，业绩增长更具确定性。
盈利预测与估值 公司为超硬材料最纯粹标的，培育钻石业务承接产能释放+价格上涨双重红利，工业金刚石业务受需求提升+产能倾斜驱动亦有望同步上涨。预计22-24年归母净利分别为5.4/9.5/14.0亿元，同比增长124%/74%/47%，21-24年复合增速达80%，22-24年PE为53/30/20倍，维持“增持”评级。
风险提示 金刚石行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。
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