22Q2营收略超预期，马太效应显著22H1实现营收96.93亿（+18.21%）、归母净利10.18亿（+0.58%)、扣非净利9.81亿（+3.78%）；其中单22Q2营收55.49亿（+13.2%）、归母净利7.65亿（-0.5%）、扣非净利7.48亿（+1.5%），Q2收入端略超预期，预计继续领跑定制同行、马太效应显著。
Q2零售衣柜+整装为主要驱动，大宗收缩控风险从3、4、5月公司订单情况推测，我们估计Q2单季度大宗有双位数下滑，因此零售端预计实现高2位数增长，其中：零售厨柜预计持平或略负，零售衣柜+配套预计15%+，整装大家居预计35-40%。Q2疫情期间公司营销人员线上引流等运营持续未间断，和客户保持高频互动，订单蓄水、疫后转化情况优于同行。
盈利能力略有压力，Q3有望好转Q2利润率略有压力，我们认为主要系：1）毛利率结构变化，配套品占比提升；2）费用率同比有一定提升，Q2疫情扰动原有销售节奏，出现了广告、人员开支等费用投入与收入增速的错位；3）板材价格同比高位。公司8月1号开始上调出厂价0.8%，预计Q3利润率会有好转。
整装大家居高速成长，套系化销售能力强劲，后端信息化实力突出1）整装大家居模式迭代成熟，铂尼思整装（前星之家（迅速复制推广进军空白市场，21年验收业绩18.71亿（+84%），22年到目前保持40+%快速增长。同时推出合资公司模式，并推进欧派优材&欧铂拉迪进一步延伸至硬装领域，打造以欧派为入口提供大家居一站式解决方案。
2）套系化销售提升客单值，品牌矩阵升级。衣柜T8、橱柜K5等计划挖掘配套品业务空间，客单值提升明显。从过去卖单品到现在卖空间，欧派在供应链端话语权提升、高性价比套餐对销售拉动迅猛。同时公司22年5月收购意大利高端品牌推出miform高定，有望贡献增量。
3）后端信息化+供应链实力强劲。（1）打造CAXA软件跑通业务全流程，厨衣木卫+硬装打通，一体化设计+生产+安装交付，降低审单人数，对设计师而言出图效率有30%+提升、培训周期大幅缩短。（2）推行干仓配一体化，配合物流信息系统，保障终端供应链高效运作。
4）募集可转债建设华中基地、产能扩张支撑成长。欧派已经构筑东（无锡基地）、南（清远基地）、西（成都基地）、北（天津基地）四大生产基地，形成辐射华东、华南、华西、华北的全国性生产能力，华中智能制造基地的投资设立，标志着欧派完成“东南西北中”的全国、全品类生产基地布局。新基地建成后将更加及时、有效地满足订单需求，减少长距离的物流运输成本和降低产品运损率，提高公司产品在华中市场的竞争力。
盈利预测与估值我们预计2022-2024年公司实现营收243.38/287.95/340.2亿，同增19.06%/18.31%/18.15%；归母净利30.04/35.45/41.78亿，同比+12.69%/+18.02%/+17.86%，对应PE分别为23.39X、19.82X、16.82X。欧派家居是家居行业份额提升确定性最强的龙头，且从定制延伸至软体和家装领域，长期成长路径明确，维持“买入”评级。
风险提示行业竞争加剧、房地产市场复苏不达预期
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