广和通：精细化管理成效显著，盈利能力有望持续向好_股票频道

事件回顾：公司半年报显示，2022上半年实现营业收入24.18亿元，同比增速+32.71%，归母净利润2.04亿元，同比增速+0.56%，扣非后1.96亿元，同比增速+10.48%；单季度来看，Q2实现营业收入12.39亿元，同比增速+28.89%，归母净利润0.99亿元，同比增速-18.89%。上半年以来，公司坚持高强度的研发投入、积极进行产品认证，对内部和供应链进行精细化管理以克服行业不利因素，成效显著，实现收入持续高增长，同时，由于笔电业务下滑，叠加原材料压力体现到报表，导致公司半年度业绩承压，未来随着笔电业务回暖、成本压力趋缓、车载/5G/ODM/天线等业务多点开花，公司盈利能力有望持续向好。

笔电回暖+车载/5G 放量+ODM/天线多元化经营，下半年收入增长无忧Counterpoint 预测，到2030年全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，年复合增速为12%。其中5G 出货量年复合增速有望超过60%。

我们认为笔电市场将逐步下滑至疫情前水平，由增量逻辑转为渗透率提升逻辑，预计公司下半年笔电业务占比将有所回升，而智能座舱、海外CPE、边缘计算网关等场景需求增加将接力公司高速率模组持续放量。公司2022Q1出货量同比增长24%，市场份额8.6%（不含锐凌无线3.2%），较2021Q4的5.0%有较大提升。公司深度绑定国内自主龙头车企在内的大客户，在车载、5G 等高成长赛道保持了先发优势，同时，在天线和ODM 领域的多元化布局也将进入收获期，随着对锐凌无线的收购交割完成，将大大增强公司在车载领域的综合竞争力，稳坐全球模组厂商前二的位置。

原材料压力释放+产品结构调整毛利率承压，公司精细化管理成效显著毛利率方面，公司2022上半年综合毛利率21.39%，较去年同期下降4.13pct，单季度来看，Q1/Q2毛利率分别为22.00%和20.81%，毛利率下滑主要是由于前期上游原材料成本压力的释放，加上高毛利率的笔电业务下滑。费用方面，公司2022上半年销售、管理和研发费用率合计14.06%，同比减少1.84pct，其中Q1/Q2分别为14.74%和13.43%，逐季优化、趋势显著，公司通过完善人才梯队培养和干部晋升机制，提升组织运行效率，规模效应进一步显现出来。我们认为，面对前期上游原材料成本压力以及产品结构调整带来的阵痛，公司通过精细化管理，维持了良好的经营状况。往后来看，上游原材料压力趋缓，费用率整体控制得当，公司盈利能力有望持续向好。

投资建议广和通经营稳健、财务健康、股权激励到位。公司业务正由传统笔电主导向笔电、车载和泛IoT 以及天线、ODM 等多元化经营转型。展望未来，公司面临车载/5G 模组放量、天线/ODM 新业务延伸以及海外市场开拓三重发展机遇。考虑2022Q4并表，我们调整公司2022-2024年归母净利润为5.64/7.76/10.09亿元（前值为5.75/8.22/11.10亿元），对应EPS 为0.91、1.25、1.62元，当前股价对应2022-2024年PE 分别为31.66X/23.01X/17.69X，维持“买入”评级。

风险提示1）上游原材料价格进一步扰动；2）笔电需求进一步下滑；3）下游车载、5G 模组需求不及预期；4）海外资产并表不及预期。