事项：
公司公告 2022年半年报，2022年上半年实现营业收入 4.47亿元，同比下降28.41%，实现归母净利润-4962.26万元，同比由盈转亏，EPS 为-0.101元。
平安观点：
公司 2022年上半年业绩承压。根据公司公告，2022年上半年公司实现营业收入 4.47亿元，同比下降 28.41%，实现归母净利润-4962.26万元，同比由盈转亏。分季度看，公司一季度营收和归母净利润分别同比增长2.88%和 1.25%；二季度营收同比下降 52.21%，归母净利润同比由盈转亏。公司上半年业绩承压，主要是因为，2022年上半年，公司受新冠疫情反复影响，部分项目无法入场实施，实施进度以及验收进度大幅延迟，且用户的政府采购进度亦因疫情延迟，导致公司营业收入大幅下降；另外，公司期间费用率同比提高幅度较大。
公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比提高幅度较大，研发投入持续加强。公司 2022年上半年毛利率为 52.11%，相比去年同期 52.32%的毛利率水平基本持平。公司 2022年上半年期间费用率为 66.32%，同比提高 23.60个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提高 5.67、10.
12、8.04个百分点。公司 2022年上半年持续加强研发投入，研发投入金额为 1.37亿元，同比增长 15.82%。公司在研发方面投入的持续加大，为公司新产品的推出提供了有力保障。
公司发布新产品，核心竞争力持续增强。公司是我国 GIS 行业龙头企业。
根据美国 ARC 咨询集团数据，SuperMap 位居全球 GIS 市场份额第 3、亚洲 GIS 市场份额第 1的位置。2022年上半年，在 2022(第五届)GIS软件技术大会主题大会上，公司发布了全新的产品——SuperMap GIS11i(2022)。SuperMap GIS 11i(2022) 具有七大特性：
（1）全新开源空间数据库禹贡(Yukon)；
（2）“极致弹性和韧性”的云原生 GIS 2.0技术；
（3）更炫更快的多重三维升级；
（4）全新多源视频空间化技术；
（5）跨平台制图迁移技术；
（6）WebGIS 低代码开发技术；
（7）全新 GIS 在线创作者平台。新产品在上述诸多方面的新升级，进一步增强了公司的核心竞争力， 巩固了公司的行业龙头地位。随着 2022年 6月各地复工复产，各项工作正在稳步推进和实施，公司主营业务恢复势头显现。
随着公司 2022年上半年新签自然资源登记、国土空间规划、实景三维中国建设等领域项目的逐步交付，我们预计公司 2022年下半年业绩将向好。
盈利预测与投资建议：根据公司的 2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 3.01亿元（前值为 3.61亿元）、3.89亿元（前值为 4.64亿元）、5.03亿元（前值为 6.01亿元），EPS 分别为 0.61元、0.79元和 1.03元，对应 8月 9日收盘价的 PE 分别约为 30.6、23.7、18.3倍。公司是我国 GIS 行业龙头企业，龙头地位稳固。公司紧跟GIS 技术发展趋势，持续迭代推出新版本产品，公司核心竞争力持续增强。公司业绩虽当期承压，但随着公司 2022年上半年新签自然资源登记、国土空间规划、实景三维中国建设等领域项目的逐步交付，我们预计公司 2022年下半年业绩将向好。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：
（1）公司 GIS 技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内 GIS 技术领域领先优势明显，这为公司成为国内 GIS 行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在 GIS 技术领域不能保持持续领先，或者公司 GIS 产品的升级迭代进度不达预期，则公司的 GIS 业务发展存在不达预期的风险。
（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司在自然资源登记、国土空间规划等业务方面持续取得积极进展。但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。
（3）公司三维 GIS 技术应用不达预期。当前，三维 GIS 技术向元宇宙演进，公司也已经有所布局。但如果未来元宇宙产业的发展低于预期，则公司三维 GIS 技术应用业务发展存在不达预期的风险。
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