光学赛道老将，五年战略布局谋篇。 永新光学成立于 1997年， 其全资子公司南京江南永新光学前身始于 1943年，至今已有 79年历史。公司是国内显微镜、光学元件头部厂商，以精密光学加工、精密机械加工、精密装校技术为核心专长，目前是徕卡相机、德国蔡司、日本尼康等国际知名企业的核心供应商。公司在 2020年制定了“五五五”战略，为未来五年发展指明了方向。公司多年经营稳健，营收高增盈利能力强。 2021年公司实现营收 7.95亿元，同比增长 37.94%。 21年公司归母净利润达到 2.61亿元，同比增长 61.72%，毛利率达到 42.79%。
显微镜基本盘稳固，国产替代大展宏图。 后疫情时代政策利好显微镜市场，国产替代逻辑强化助力显微镜持续放量。公司 21年显微镜业务营收达到 2.96亿元，同比增加 18.82%，毛利率达到 37.49%。公司在显微镜研发上成果显著，高端品牌NEXCOPE 产品矩阵不断丰富。 21年 5月，公司重磅发布我国首台商业化四色共聚焦显微镜 NCF950，作为实验室科学研究设计的重要的基础工具，提供了强大而稳定的成像能力以及高度集成的电动化能力，率先实现国产化突破。
光学零件组件：技术铸就强产品力，多应用场景赛道布局。 主要包括条码扫描、机器视觉、车载镜头和激光雷达等。 1） 光学显微镜。 主要产品包括生物显微镜和工业显微镜，是国内少数具备高端显微镜制造能力的企业。光学显微镜是公司主要的收入来源， 20年全球显微镜市场受疫情冲击，教学及工业类显微镜市场出现明显下降。 21年疫情有所缓解，市场需求逐步恢复。 21年营收达到 2.96亿元，同比增加 18.82%。 2） 光学元组件。 主要包括条码扫描仪、机器视觉、智能投影仪、车载摄像头和激光雷达等。其中， 条码扫描是最近两年驱动元组件整体收入增长的主要动力， 随着后疫情时代物流管控需求增加以及工业智能化加速，条码扫描仪镜头业务快速放量； 机器视觉： 公司的液态镜头已实现批量生产，主要供应全球机器视觉龙头康耐视； 车载镜头： 2020年车载镜头前片订单量突破 80万片/月，2021年车载镜头前片销量同比增长超 90%， 主要供应索尼，为后续切入车载镜头模组打下基础； 激光雷达： 2022年是激光雷达量产上车元年，全年激光雷达光学元件及部件业务有望实现放量增长，打开公司长期成长空间。近年来，光学元件组件业务营收占比呈现不断上升的趋势， 21年占比达到 55.33%超过传统业务显微镜，预计未来随着光学元件组件细分产品的放量，营收占比有望会进一步提升。
投资建议： 公司有较强的高端显微镜研发和生产能力， 车载领域和医疗领域的光学 产 品 也 逐 步 放 量 ， 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 营 收 将 分 别 增 长31.4%/43.5%/35.7% 至 10.44/14.99/20.34亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 增 长4.1%/32.4%/35.0%至 2.72/3.60/4.87亿元，对应 2022-2024年 EPS（摊薄）分别为 2.46/3.26/4.40元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 主要销售地区贸易政策波动风险，市场竞争加剧风险，新兴应用市场拓展不及预期
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