事件：公司发布业绩快报， 22H1实现收入 276.5亿元、同减 22.2%，实现归母净利润 39.4亿元、同减 26.5%，实现扣非后归母净利润 39.3亿元、同减 25.4%，实现每股收益 2.0168元/股、同减 26.5%。
点评：
疫情反复影响客流及物流网点，带来收入下滑。受疫情反复影响，海南机场离岛人数 3~5月分别同比下降 56%/79%/66%，根据海口海关数据，22Q2海南离岛免税购物金额 64.4亿元，同减 52.5%。另外，上海疫情造成物流网点临时关闭 39天，对日上直邮造成影响。22Q2公司实现收入 108.7亿元、同减 37.5%。5月下旬开始，随着疫情得以控制，特别是上海地区复工复产、海南首届国际离岛免税购物节启动及配套发放消费券等一系列刺激消费和稳增长政策的密集出台，国内跨省旅游的恢复，门店销售显著回暖；6月，公司销售环比明显改善、同比增长 13%。
疫情逐步改善，业绩有望向好。7月 13~27日两周三亚凤凰机场累计进出港航班架次 4764架次，环比增加 39.4%，预计海南客流环比改善显著。随着疫情向好，公司 H2有望持续恢复。
毛利环比小幅提升。22Q2，公司毛利率 34.1%，21Q2-22Q1公司毛利率分别为 37.5%/31.3%/26.4%/34.0%，21Q4-22Q2毛利率持续改善。
剔除补充协议利润增厚，估计 Q2经营性净利润约 7亿元。22Q2，公司实现归母净利润 13.74亿元、同减 45.3%，若剔除我们估计的白云机场补充协议带来利润增厚约 7亿元，22Q2实际经营性利润约 7亿元。
投资建议：在 Q2国内疫情反复的背景下，22H1业绩略好于预期，随着疫情向好，海南客流和销售有望持续改善。H2海口国际免税城的开业有望形成催化。考虑疫情的影响，下调 22~24年每股收益至4.47/6.95/8.72元/股，当前股价对应 PE48x/31x/25x，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复对旅游出行和免税消费的负面影响；宏观经济下行造成消费低预期的风险。
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