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常熟银行22H1业绩快报点评:可转债临近催化股价

来源:浙商证券 作者:邱冠华,梁凤洁 2022-07-27 00:00:00
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报告导读营收超预期,信贷投放好于预期,转债获批催化股价表现。

投资要点数据概览22H1常熟银行业绩快报:22H1营收同比增18.9%,增速环比-0.5pc;归母净利润同比增20.0%,增速环比-3.4pc;ROE(经年化)为11.7%,同比+0.8pc。22Q2末不良率为0.80%,环比-1bp;拨备覆盖率为536%,环比+3pc。

核心观点1、营收维持高增。22H1常熟银行营收同比增18.9%,增速环比-0.5pc,处在已披露快报银行中前三水平,超市场预期,推测主要是信贷投放好于预期以及投资收益表现较好;22H1常熟银行归母净利润同比增20.0%,增速环比-3.4pc,推测主要拖累因素为资产减值损失计提力度加大。随着经济修复,信贷投放回暖,预计营收利润仍将保持较快增长。

2、信贷增长较强。22Q2末常熟银行贷款同比增速为22.4%,仍维持在较高增速增长,显示常熟银行经营所在区域信贷需求有韧性,以及自身资产获取能力强。随着疫情防控常态化,经济逐步修复,零售小微贷款需求有望回暖,零售小微的投放增加将有力支撑息差企稳乃至回升。

3、资产质量稳定。不良方面,22Q2末常熟银行不良率为0.80%,环比-1bp,不良处在上市以来最优水平。同时,截至2021年末,村镇银行贷款占总贷款的比例为5%,贷款占比小,村镇银行的资产质量波动对整体影响有限。拨备方面,22Q2末常熟银行拨备覆盖率为536%,环比+3pc,处在上市以来最优水平。展望未来,充足的拨备将为常熟银行的业绩释放打下基础。

4、转债补充资本。2022年7月25日,常熟银行公告可转债发行申请获得证监会审核通过,预计转债在收到证监会正式核准文件后会较快发行,转债发行临近有望催化股价表现。根据可转债预案显示,常熟银行拟发行不超过60亿元可转债,如全部转股,以22Q1数据静态测算,可提升核心一级资本充足率2.87pc至12.88%,有力补充资本,支撑规模扩张。

盈利预测及估值常熟银行营收增长超预期,信贷投放好于预期,转债补充资本。预计22-24年归母净利润增速22.3%/18.8%/18.1%,对应BPS 8.05/8.92/9.94元。目标价为9.50元,对应22年PB 1.18x。现价对应22年PB0.96x,现价空间23%,买入评级。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。





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