天岳先进公司简评报告：导电型碳化硅衬底获长单销售合同

事件：

7月 21日，公司发布《关于签订重大合同的公告》。

点评：

6吋导电型碳化硅衬底获得约 13.93亿元长单销售合同。公司与客户 E签订长单销售合同，约定 2023-2025年，公司及公司全资子公司上海天岳向合同对方销售 6吋导电型碳化硅衬底产品，按照合同约定年度基准单价测算（美元兑人民币汇率以 6.7折算），预计含税销售三年合计金额为人民币 13.93亿元。

公司导电型衬底已获 IATF16949车规认证，送样客户反馈积极。公司导电型衬底基本可满足 MOSFET 参数指标标准的。MOSFET 器件在工业领域和新能源汽车领域应用广泛，公司目前已经获得 IATF16949车规体系认证，下游客户的送样反馈结果也非常积极。

上海临港项目建设积极推进，济南工厂已有部分产能调整为导电型。公司拟投入 25亿元在上海临港建设 6吋导电型碳化硅衬底产能，预计2026年 100%达产，将新增碳化硅衬底材料产能约 30万片/年。受上海疫情的影响，公司在济南工厂将部分半绝缘产能调整为 6吋导电衬底生产，目前已经对部分客户形成小批量供货，6吋导电衬底大批量供货在上海工厂投产后将陆续释放。

车企 800V 平台车型陆续推出，加速碳化硅器件渗透。小鹏汽车预计将在今年三季度正式发售小鹏 G9，小鹏 G9是国内首款基于 800V 高压SiC 平台的量产车型。6月 15日，蔚来正式发布智能电动中大型 SUVES7，其应用了 SiC 功率模块的第二代高效电驱平台，百公里加速 3.9秒，标准续航电池包（75kWh）CLTC 续航为 485公里，预计将于 8月27日开始交付。伴随搭载碳化硅器件的车型的加速推出，导电型碳化硅衬底需求量将持续提升。

盈利预测：我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为1.58/1.82/2.14亿元，对应 7月 21日股价 PE 分别为 165/143/122倍，维持“买入”评级。

风险提示：导电型衬底研发不及预期、良率提升不及预期。

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