投资摘要 事件： 7月14日，公司发布2022年半年度业绩预告，22年上半年公司预计实现归母净利润11.1-11.6亿元（yoy+330.84%-350.25%）；预计实现扣非归母净利润6.4-6.8亿元（yoy+1573.79%-1678.40%），报告期内公司非经常性损益预计4.7-4.8亿元。 点评： 公司Q2单季预计实现归母净利润2.7-3.2亿元；预计实现扣非归母净利润2.26-2.66亿元（均同比扭亏为盈）；其中游戏业务上半年预计实现扣非净利润7.2-7.6亿元（yoy+1892.22%-2002.9%），对应Q2单季预计实现扣非净利润2.74-3.14亿元。公司游戏业务持续推进创新变革与转型升级，同时积极布局游戏出海。 1、国内：老游戏流水稳健，暂待重量级游戏产品版号发放。报告期内老游戏《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》持续贡献稳健业绩，《幻塔》持续进行内容更新与迭代，于4月中推出幻塔2.0版本、《梦幻新诛仙》于6月开启周年庆版本。根据七麦数据（截至7月14日），《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》分别排在游戏畅销版27位、64位、81位。新游方面，根据我们4月26日发布的《具备稀缺端游研发能力，“国内+海外”有望形成双重驱动》，公司储备手游包括《黑猫奇闻社》（已获版号）《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》；储备端游包括《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等。目前游戏版号已发放3轮，后续重量级游戏获得版号预期增强，国内游戏业绩具备较高弹性。 2、海外：公司围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力，有望成为公司第二增长引擎。报告期内国内经过验证的精品手游《梦幻新诛仙》已于22年3月在海外多地同步上线，《幻塔》海外版已在美国、加拿大、日本、英国多地进行测试，预计近期正式上线海外市场，其中PC版《幻塔》国际服预计于22年Q3上线Steam，目前游戏锁中国大陆、中国港澳台等区域，暂不支持中文。我们认为《幻塔》海外版（手游+PC）有望成为公司下半年海外业务重要突破口。此外《天龙八部2》国际服表现优异，截至7月14日，马来西亚、新加坡游戏畅销榜排名分别为第5位、第19位。 3、端游市场长期处于弱供给强需求格局，公司手握《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等优质端游，有望收获较大市场红利。其中《诛仙世界》在21年CJ上公布之后，引起了强烈的关注和讨论，并于21年12月进行了小规模黑盒测试，有望成为公司最新发布的端游产品。 投资建议 公司系A股稀缺的具有端游研发实力的老牌游戏公司，有望受益于端游市场强需求弱供给的市场环境。同时公司积极布局游戏出海及元宇宙相关业务，有望形成新的盈利增长点。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润16.66亿元（yoy+351.3%）、21.39亿元（yoy +28.4%）、25.95亿元（yoy +21.3%），对应EPS0.86元、1.10元、1.34元，当前股价对应估值16倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示 行业竞争加剧超预期、游戏监管趋严超预期、游戏版号发放出现反复、出海进程不及预期、新游戏上线进度或流水表现不及预期、老游戏流水下滑超预期等风险。
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