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中联重科:拟最高40亿大手笔回购提振市场信心,看好下半年行业拐点转正

来源:东吴证券 作者:周尔双 2022-07-22 00:00:00
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投资要点 拟最高 40亿大手笔回购提振信心,业绩短期触底公司拟回购使用自有资金回购 A 股股份,全部用于员工持股计划。本次回购股份数量为 2.2亿-4.4亿股(占总股本 2.5%-5%),回购价格不高于 9.19元/股。按公司前一日收盘价及回购价上限计算,预计回购资金高达 13亿-40亿元,大幅提振市场信心。 公司预计 2022年上半年归母净利润为 16-18亿元,同比下降 63%-67%。 我们认为公司上半年业绩已位于阶段性底部,随着下半年行业回暖、钢材等上游原材料价格回落, 看好三季度起业绩拐点向上。

看好下半年行业拐点转正,三季度起有望实现正增长6月挖机行业销量同比-11%,好于此前 CME 预期值-22%,较 5月-24%降幅再收窄,主要系同期高基数压力缓解、出口增长强劲。展望未来: ①收入端: 随着行业高基数压力缓解、出口增长持续, 7月行业大概率迎来转正, 并且行业个位数小幅波动态势有望持续至明后年。 ②利润端: 加息背景下钢材价格回落, 22Q3起成本端改善, 盈利改善大幅释放业绩。 ③稳增长: 随着资金及项目落地,有望拉动基建、地产两大下游回暖。

国际化、 电动化大幅拉平周期, 重塑全球行业格局海外工程机械市场周期波动远低于行业, 2021年至今疫情影响减弱背景下,行业增速由负转正,迎来超补偿反弹机会, 2021年及 2022年一季报,海外工程机械龙头卡特彼勒收入增长分别为 22%、 14%。 中联重科产品质量已处于国际第一梯队,并且具有显著性价比,出口增长远高于海外市场,有望大幅拉平本周行业周期。工程机械产品较乘用车更讲究经济性,随着电动化产品制造成本下降,渗透率有望呈现加速提升趋势。目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍,全生命周期成本优势明显,未来电动化产品成本有望继续向下。 随着电动产品成本曲线下降,渗透率提升,大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额,在全球市场迎来弯道超车机会。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024年归母净利润为44/58/62亿元,对应 PE 为 12/9/8倍,维持“买入”评级。

风险提示: 行业周期波动;下游基建地产开工不及预期;行业竞争加剧;

原材料价格持续上涨。





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