事件： 苏泊尔公布 2022年半年度业绩快报。 预计 2022H1实现收入 103.2亿元， YoY-1.1%；实现业绩 9.3亿元， YoY+7.8%；实现扣非业绩 9.1亿元，YoY+5.7%。经折算，预计 2022Q2实现收入 47.1亿元， YoY-11.0%；实现业绩 3.9亿元， YoY+9.4%，实现扣非业绩 3.8亿元， YoY-2.4%。 我们认为， 受国内疫情反复和海外需求放缓影响， Q2收入有所下降；但公司渠道转型和销售结构优化成效持续体现， Q2盈利能力明显改善。
Q2单季度收入同比下降： 1） 内销方面，受 4-5月国内疫情和消费需求下降影响， Q2苏泊尔内销收入同比小幅增长。但公司线上渠道转型效果持续体现，且抖音、小红书等新兴渠道逐渐发力，我们推测 Q2公司线上收入保持较快增速。据公司战报数据，今年公司 618全网销售额 13.8亿元，YoY+13.25% 。 据 魔 镜 数 据 ， Q2苏 泊 尔 淘 系 平 台 、 京 东 销 售 额YoY+2.7%/+36.9%。另外，公司兴趣电商运营效果较好，抖音平台收入快速增长。据飞瓜数据， Q2苏泊尔抖音销售额超过 2.8亿元。 2）外销方面，欧美需求放缓，主要客户积极管理控制当地渠道存货水平，我们推测 Q2苏泊尔外销收入同比双位数下降。 展望后续，公司不断拓展线上渠道，叠加下半年线下渠道复苏，公司收入增速有望回升。
Q2单季度盈利能力明显改善： Q2苏泊尔净利率 8.4%，同比提升 1.6pct。
我们推断，公司盈利能力持续改善，主要受益于推新卖贵策略和官方旗舰店直营改造。 且 Q2原材料价格下行， 公司外销关联交易重新定价后， 盈利剪刀差逐步体现， 2022H1苏泊尔同口径毛利率同比提升 2.95pct。 后续，随着渠道转型及销售结构优化效果持续体现，公司盈利能力有望稳步提升。
投资建议： 苏泊尔是我国厨房小家电的优势品牌，品牌影响力保持领先。
长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优化，且持续受益于母公司 SEB 集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。预计公司 2022年~2024年的 EPS 分别为 2.78/3.10/3.60元，维持买入-A 的投资评级， 6个月目标价61.08元，相当于 2022年 22倍动态市盈率。
风险提示： 原材料大幅涨价，人民币大幅升值，竞争格局恶化
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