事件:科锐国际发布业绩预告：公司2022H1归母净利润1.23-1.39亿元区间，同比增长20%-35%；扣非归母1.05-1.20亿元区间，同比增长21.23%-39.07%；2022Q2归母净利润0.71-0.86亿元区间，同比增长10.6%-34.7%，环比增长34.7%-64.1%；扣非归母0.57-0.73亿元区间，同比增长8.6%-37.9%，环比增长19.8%-52.1%。
投资要点：疫情扰动短期业绩，Q2业绩增速略缓于Q1。我们预计公司2022H1真实归母净利润有望趋近1.23-1.39亿元区间中位，同比增长或近28%，增速略缓于Q1（Q1归母净利润同比+35.6%）。受上半年国内市场多地新冠疫情复发、上海等一线城市封控影响，部分候选人无法如期入职，致使国内企业自有员工招聘放缓，相关业务收入确认受一定延迟影响，业绩短期略有承压。
灵活用工仍延续相对高景气，Q3需求有望反弹。分业务来看，我们预计：1）Q2灵活用工仍延续相对高景气（2022Q1同比+60%），但基于Q2上海、北京等主要城市疫情封控影响，预计Q2灵活用工增速略缓于Q1。2）Q2国内企业招聘节奏放缓、线下招聘开展遇阻，预计猎头业务受疫情影响更大，增速较Q1放缓。但考虑到灵工及招聘需求会递延而非消失，待Q3疫情影响减退，区域封控、职员入职限制解除后，需求或迎反弹。
海外业务发展势头持续强劲，增速或高于国内。上半年海外市场持续表现活跃，香港、东南亚、英国等分支机构业务均良性向上发展Q1，有望延续Q1高增势头（2022Q1仅英国Investigo公司营收同比+72%），预计H1海外业务景气度更高，增速有望高于国内业务增速。
科技赋能有望驱动长期业绩高增。长期业绩高增来自于公司前瞻性加码技术投入，一方面，不断完善多种技术服务产品布局（垂直招聘平台、人力资源产业互联平台、区域人才大脑平台、才到云等），培育多元新业绩增长点；另一方面，科技赋能主业灵活用工、猎头、RPO的线下服务扩张及线上平台、SaaS产品业务的协同发展。
盈利预测和投资评级。我们看好公司灵活用工持续高景气，疫情扰动下灵工需求会递延而非消失，短期业绩波动不影响我们对科锐空间、竞争力、近几年业务高速增长的核心判断，仍维持此前盈利预测。预计2022/2023/2024年营收为103.92亿元/151.80亿元/222.21亿元，同比增速48.2%/46.1%/46.4%，实现归母净利润3.33亿元/4.39亿元/5.58亿元，同比增速32.0%/31.6%/27.2%，对应动态PE：27/21/16x，维持“买入”评级。风险提示：管理边界和瓶颈风险；垫资引发的现金流风险：大客户业务波动风险；猎头顾问人才流失风险；疫情反复风险。
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