上海机场：上海疫情冲击下Q2预亏7.2-7.8亿元，业绩符合预期_股票频道

上海机场发布2022年中报业绩预告，2022年上半年实现归母净利润-12.9亿元到-12.3亿元，较21H1亏损扩大4.9亿元到5.5亿元；其中22Q2归母净利润-7.8亿元到-7.2亿元，较21Q2亏损扩大4.2亿元到4.8亿元。

业绩符合我们的预期。

投资要点经营数据：4-5月上海全域静态管理，Q2上海机场经营受冲击旅客吞吐量：2022年上半年上海机场旅客吞吐量约574万人次，仅为21H1的31%；其中22Q2约为26万人次，仅为21年同期的2%。国内航线方面，2022年上半年上海机场旅客吞吐量约507万人次，仅为21H1的29%；其中22Q2，上海机场起降架次约3万人次，仅为21年同期的0.3%。

起降架次：2022年上半年上海机场起降架次约9.2万架次，仅为21H1的49%；其中22Q2，上海机场起降架次约1.8万架次，仅为21年同期的16%。国内航线方面，2022年上半年上海机场起降架次约5.2万架次，仅为21H1的37%；其中22Q2，上海机场起降架次约0.2万架次，仅为21年同期的2%。

业绩表现：免税租金收入1.17亿元/+27%，亏损同比扩大0.73亿元免税租金收入：22Q2上海机场国际及地区客流量约为Q1的3成，根据补充协议约定的计算方式，我们预计Q2公司免税租金收入约为0.4亿元。

归母净利润：根据公司业绩预告，2022年上半年实现归母净利润-12.9亿元到-12.3亿元，较21H1亏损扩大4.9亿元到5.5亿元；其中22Q2归母净利润-7.8亿元到-7.2亿元，较21Q2亏损扩大4.2亿元到4.8亿元。1）收入方面，主要因为上半年受上海本土疫情冲击，浦东机场主要业务量低位运行，同比大幅下降，本次疫情对公司经营的冲击超出预期。2）成本方面，22H1公司运营成本、摊销成本以及新冠肺炎疫情防控支出也对公司经营产生较大压力。

扣非归母净利润：根据公司业绩预告，22H1扣非归母净利润-14.1亿元到-13.5亿元，较21H1亏损扩大6.1亿元至6.7亿元；其中22Q2扣非归母净利润-9.0亿元到-8.4亿元，较21Q2亏损扩大5.4亿元到6.0亿元。

展望：静待国际客流恢复后的免税收入提升根据民航十四五规划，2023-2025年重点要扩大国内市场、恢复国际市场。一旦国际客流恢复，我们认为公司免税收入有望大幅提升，免税弹性亦有望恢复，公司议价权将迅速修复，有望迎来业绩&估值双修复。

盈利预测及估值不考虑重大资产重组影响下，我们预计22-24年净利润-19.45、21.62、50.67亿元，2022年目标价67.90元/股，维持“买入”评级。

风险提示：客流恢复不及预期，疫情修复不及预期。