锦浪科技：业绩高速增长，市占率持续提升

事件：7月15日，公司发布半年度业绩预告，预计22年上半年归母净利润为3.9-4.1亿元，同比增长63.77%-72.17%；扣非净利润预计3.55-3.75亿元，同比增长75.65%-85.54%。公司业绩高增，基本符合预期。

海内外需求强劲，公司市占率持续提升公司业绩高增主要受益于国内外光伏和储能市场的需求快速提升。据国家能源局，22年1-5月，我国光伏新增装机23.71GW，同比增长139%；在欧洲市场，随着居民用电成本显著上升，投资回收周期缩短，户用光储的需求进一步提升。在行业β以外，据WoodMackenzie统计，公司19-21年逆变器全球市占率持续上升，分别为3.2%/4.7%/6.2%，显示出公司强大的产品力。

下半年光伏景气度仍将提升，预计公司业绩维持高增态势据国家能源局，22年国内光伏新增并网量有望达到108GW，大量项目将在下半年集中并网。欧洲太阳能协会此前已宣布上调2022-2025年光伏装机预期至39/59/83/112GW，相比原预测分别上调30%/55%/84%/124%。我们认为，下游的旺盛需求将有力支撑公司下半年业绩的持续高增。

定增计划落地大幅扩产，供应能力提升助力继续抢占市场份额公司计划定增募资29.6亿元，其中11.2亿元用于建设95万台/年组串逆变器产能，9.6亿元用于建设分布式光伏电站项目。21年底公司具备37万台/年的逆变器产能，当前40万台/扩产项目仍在建设中，此次95万台/年扩产项目建设期预计2.5年，我们认为公司有望在24年底形成172万台/年的逆变器产能，供应能力显著增强，助力公司持续抢占市场份额。

盈利预测、估值与评级考虑到公司上半年业绩高增，下游需求有望超预期，我们提高了盈利预测，预计22-24年收入分别为62.8/96.6/127.9亿元（原值为59.8/84.2/114.8亿元），对应增速分别为89%/54%/32%，归母净利润分别为10.3/15.2/22.3亿元（原值为8.9/12.5/20.1亿元），对应增速分别为117%/48%/46%，EPS分别为2.77/4.10/6.00元/股，三年CAGR为66%，维持“增持”评级。

风险提示：光伏装机不及预期；原材料价格上涨；海外政策风险。

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