事件: 2022年7月15日，卫星化学发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润27.71-32.21亿元，同比增长30.37%-51.54%；基本每股收益1.15元/股-1.34元/股。 投资要点: 上半年业绩大幅增长，Q2业绩彰显韧性 2022年上半年，公司预计实现归母净利润27.71-32.21亿元，同比增长30.37%-51.54%。公司业绩同比实现大幅增长，主要受益于公司连云港C2项目一阶段于2021年5月20日开车，为2021年下半年和2022年上半年带来业绩增量。2022年二季度，受疫情及国际突发事件的影响，原材料价格上涨，下游需求减弱，公司主要产品价差承压，其中2022年Q2丙烯酸市场均价达12721.43元/吨，同比+33.82%，环比-8.67%，丙烯酸价差达7457.86元/吨，同比+25.73%，环比-14.67%；HDPE 市场均价达9759.87元/吨，同比+4.40%，环比+0.04%，HDPE-乙烷价差达4744.32元/吨，同比- 27.47%，环比-22.25%。在这样背景下，公司2022年Q2预计实现归母净利润12.50-17.00亿元，同比-8.03%至+25.08%，环比- 17.84%至+11.74%，与一季度相比基本维持，彰显公司稳健经营能力。 乙烷价格逐步回落，PDH 盈利逐步修复 2022年上半年，受国际突发事件等因素影响，能源价格上涨明显。其中，丙烷CFR 华东价从1月初的772美元/吨，涨至3月7日的高点1031美元/吨，累计涨幅达33.55%；自3月开始，丙烷价格逐步回落，截至7月13日，丙烷CFR 华东价达757美元/吨，较3月7日累计下滑26.58%。聚丙烯-丙烷价差也从3月7日的327.15元/吨提升至7月13日的1346.15元/吨，累计涨幅达311.48%，盈利逐步修复。同时，乙烷价格近期也逐步回落，据Bloomberg，美国MB 乙烷价格从6月9日的高点503.48美元/吨，已逐步下滑至7月13日的392.34美元/吨，累计下滑22.07%。随着上游原料价格的回
新项目陆续达产，公司未来呈高成长性 6月1日，公司公告连云港C2项目二阶段已全面实现项目中交。C2项目二阶段主要包括40万吨/年HDPE、73万吨/年环氧乙烷和60万吨/年苯乙烯，目前部分装置已顺利产出产品。为充分发挥产业链优势，提升产品附加值，公司以C2项目为基础，向下布局了绿色新材料产业园项目，项目一期（一阶段）工程主要包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸脂等，目前已开工建设，预计2022年三季度和四季度陆续建成试产；绿色新材料产业园剩余10万吨/年乙醇胺、10万吨/年α烯烃及配套POE、60万吨/ 年电池级碳酸脂、以及40万吨/年聚苯乙烯也持续推进中。同时，公司年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇和12万吨辛戊二醇项目目前也完成了项目能评、社会稳定评价等各项评价审批工作，项目建设正积极准备中，预计2023年底建成。5月30日，公司公告拟投资11
亿元在独山港区建设年产20万吨精丙烯酸项目，预计2024年达产。随着公司新项目的不断建设和陆续达产，公司未来呈现高成长性。 盈利预测和投资评级预计公司2022-2024年归母净利润分别为81.49、106.73、133.63亿元，对应PE 分别6.7、5.1、4.1，维持“买入”评级 风险提示经济下行；项目建设不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。
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