森马服饰：疫情下短期业绩承压，品牌定位持续优化

事件：受疫情影响，2022H1公司销售收入同比下降约13%；22H1公司实现归母净利润0.9-1.3亿元，同降86.47%-80.46%，扣非净利润0.1-0.5亿元，同降98.37%-91.85%。 点评： ? 疫情影响下销售与成本端承压，收入与净利不及预期。22H1疫情影响下，国内部分区域线下门店开店受限、物流受阻，公司销售收入同比下降约13%。受销售下滑影响，22H1公司存货增加，存货叠加损失相应增加。盈利水平方面，由于供应链原材料价格上涨，对公司产生较大成本压力，叠加销售促销力度加大，毛利率大幅下降。综上而言，22H1公司实现归母净利润0.9-1.3亿元，同降86.47%-80.46%。 ?

全域发力优化品牌定位，深耕童装产品力与品牌力。公司持续强化森马品牌“舒适时尚“的定位，积极在全域加大营销力度，在线上方面加大新电商平台直播力度，线下方面优化门店结构、提升门店形象，持续强化消费者的品牌认知。童装方面公司持续深耕产品力与品牌力，提升产品设计水平的同时，积极整合线上线下营销资源，提升精细化运营水平，品牌势能持续提升。 ? 盈利预测与投资评级：由于2022H11新冠肺炎疫情影响服装销售，我们下调公司2022-2024年EPS预测为0.28/0.33/0.40元（原值为0.47/0.59/0.71元），目前股价对应22年19.30倍PE，疫情影响公司短期业绩表现，长期来看，公司不断强化休闲装、童装业务领先优势，未来国潮趋势更为明显，公司业务成长空间较大，维持“买入”评级。 ?

风险因素：疫情影响超预期风险，市场竞争加剧风险，存货减值风险等。

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